>> 國泰君安-南洋科技(002389)中小盤信息更新第117期：等待行業(yè)回暖和高端薄膜產(chǎn)品放量-130131
| 上傳日期： |
2013/2/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
孫金鉅，王稹 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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摘要：
通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)抑制毛利率下滑趨勢。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)電容器聚丙烯薄膜產(chǎn)能在12000噸左右（折合7um~8um），國內(nèi)市占率超過20%，位居第一。由于目前成本端聚丙烯價格處于高位，而聚丙烯薄膜產(chǎn)品價格還在歷史底部，行業(yè)仍處于艱難時刻。公司2012年前三季度毛利率只有26.34%，相比2011年同期下滑了15.08個百分點，產(chǎn)品的周期性特征表現(xiàn)得非常明顯，且我們認為未來幾個月價格反彈的可能性不是特別大，2013年初同一厚度產(chǎn)品價格比2012年總平均降了20%左右。但相比同行，南洋科技仍維持了相對較高的毛利率水平，我們認為這跟公司加大6um以下超薄型電容器膜的銷售占比有關(guān)，6um以下超薄型電容器膜的毛利率比傳統(tǒng)產(chǎn)品高出10個點左右，我們估計6um以下超薄型電容器膜的銷售占比12年在30%左右。
背材膜、涂布和核孔膜有望成為2013年新增收入貢獻。超募項目年產(chǎn)太陽能電池背材膜項目安裝調(diào)試完畢，并一次性投料成功，我們預(yù)計今年下半年有望開始貢獻收入。涂布項目和核孔膜項目試用已合格，我們估計也有望在今年下半年投產(chǎn)。
鋰離子電池隔膜、光學(xué)級聚酯薄膜和電容器用聚酯薄膜等項目保障未來業(yè)績增長。鋰電池隔膜去年8月已經(jīng)開始小批量生產(chǎn)并送樣給客戶試用，預(yù)計一期1500萬平米要到2014年放量供貨；定增項目光學(xué)級和電容及聚酯薄膜預(yù)計今年設(shè)備能到位，明年或能小批量供貨。
給予"謹慎增持"評級，目標(biāo)價13.6元。我們預(yù)計公司2012-2014年銷售收入分別為2.78億、4.30億、6.47億元，凈利潤分別為0.62億、0.84億、1.20億元，對應(yīng)EPS分別為0.25元、0.34元、0.48元。
風(fēng)險：新產(chǎn)品拓展進度低于預(yù)期。
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