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       投資建議：
    預(yù)計(jì)公司2012-2014 年每股收益為1.4、1.77、2.2元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為19、15、12X?？紤]到經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、市場(chǎng)環(huán)境逐步向好，當(dāng)前公司估值水平具備一定吸引力，同時(shí)銅價(jià)高位運(yùn)行、冶煉加工費(fèi)回升也將帶來(lái)公司盈利回升，維持公司"推薦"評(píng)級(jí)。 要點(diǎn)： 事件。近日江西銅業(yè)與國(guó)外礦山企業(yè)達(dá)成2013年度銅精礦冶煉加工費(fèi)(TC/RCs)協(xié)議，費(fèi)用為70美元7.0美分，但與必和必拓和自由港兩大企業(yè)的加工費(fèi)仍未談攏，預(yù)計(jì)談判將延期。
     2013年加工費(fèi)用較2012年提高10%。必和必拓和自由港是2013年度銅精礦冶煉加工費(fèi)談判的標(biāo)桿企業(yè)，2012年該費(fèi)用為60-63.5美元/噸。必和必拓2013年度銅加工費(fèi)談判報(bào)價(jià)為68美元/噸，與中國(guó)企業(yè)75美元/噸的預(yù)期報(bào)價(jià)分歧較大，但談判的結(jié)果預(yù)計(jì)也將為70美元/噸，較2012年提高10%左右。 
    銅行業(yè)基本面相對(duì)較好。全球主要經(jīng)濟(jì)體共同復(fù)蘇以及美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表再度擴(kuò)張將有力推升金屬價(jià)格，而作為金融屬性最強(qiáng)的銅將繼續(xù)成為首選品種。從基本面來(lái)看，銅也是基本金屬當(dāng)中基本面相對(duì)較好的品種，據(jù)世界金屬統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，2012年前11個(gè)月全球銅市供應(yīng)短缺3.7萬(wàn)噸，而鉛鋅等品種仍處于相對(duì)過(guò)剩狀態(tài)。盡管銅庫(kù)存水平仍處于相對(duì)高位的水平，但月度進(jìn)口量大幅上漲的趨勢(shì)已得到緩解，隨著國(guó)內(nèi)家電及房地產(chǎn)行業(yè)的逐步復(fù)蘇，預(yù)計(jì)銅行業(yè)需求景氣也將緩慢回升。
     行業(yè)龍頭，優(yōu)勢(shì)明顯。與國(guó)內(nèi)另兩大銅業(yè)巨頭相比，江西銅業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯：1）資源自給率最高。公司在銅以及相關(guān)有色金屬領(lǐng)域，擁有勘探、采礦、冶煉、加工為一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈，目前銅資源儲(chǔ)量為1100萬(wàn)噸，自給率約為20%，銅陵有色和云南銅業(yè)分別為6%和15%；2）銅資源品質(zhì)較好，開采成本低。公司的德興斑巖銅礦為我國(guó)第一大露天銅礦，目前礦石處理能力已達(dá)13萬(wàn)噸/日，產(chǎn)銅量約占中國(guó)20%。3）冶煉產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯。目前公司冶煉產(chǎn)能為90萬(wàn)噸/年，銅陵有色和云南銅業(yè)產(chǎn)能分別為85萬(wàn)噸和65萬(wàn)噸。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：銅需求低于預(yù)期。