>> 國泰君安-水晶光電(002273)中小盤信息更新第118期：藍(lán)玻璃推動業(yè)績持續(xù)增長，微投智能眼鏡帶來想象空間-130131
| 上傳日期： |
2013/2/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
孫金鉅，王稹 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
藍(lán)玻璃濾光片業(yè)務(wù)有望向非蘋果陣營滲透，我們認(rèn)為公司未來業(yè)績的確定性強(qiáng)于市場預(yù)期，給予“增持”評級，目標(biāo)價28.4 元。
摘要：
● 多點(diǎn)開花局面已形成。藍(lán)玻璃濾光片、單反單電用光學(xué)低通濾波器已分別接力，成為公司紅外截止濾光片、數(shù)碼相機(jī)光學(xué)低通濾波器的新引擎。新領(lǐng)域上，公司通過持股72.74%的浙江晶景光電進(jìn)入微投領(lǐng)域，視頻眼鏡項(xiàng)目空間巨大；公司LED 藍(lán)寶石襯底項(xiàng)目已逐步上量并開始實(shí)現(xiàn)盈利；Cover Glass 打入高檔單反，出貨量成增長趨勢；窄帶濾光片下游應(yīng)用在體感游戲機(jī)和智能電視等領(lǐng)域，目前出貨量穩(wěn)定。整體來看，公司多點(diǎn)開花局面已經(jīng)形成。
● 藍(lán)玻璃濾光片是公司今年業(yè)績增長主要動力。我們估計2012 年全球藍(lán)玻璃濾光片的市場需求在2.32 億片，預(yù)計到2015 年需求將增至9.35億片，市場規(guī)模34.60 億元，2012~2015 年的市場規(guī)模（產(chǎn)值）年均復(fù)合增長率達(dá)到55.06%，以水晶光電為代表的中游龍頭鍍膜廠商將在藍(lán)玻璃濾光片替換傳統(tǒng)紅外截止濾光片的升級換代中受益。公司在藍(lán)玻璃濾光片加工業(yè)務(wù)上客戶資源較好，我們預(yù)計13 年單給蘋果這塊的量就將翻番，達(dá)到2 億片左右，另外我們預(yù)計公司在2013 年很有可能通過原有下游客戶舜宇光學(xué)進(jìn)入國內(nèi)手機(jī)廠商，未來客戶將遠(yuǎn)不止蘋果一家。
● 微投先發(fā)優(yōu)勢明顯，迎接智能眼鏡時代到來。谷歌開發(fā)者版本今年開售，智能眼鏡時代臨近，公司09 年就通過合資設(shè)立子公司晶景光電布局微投產(chǎn)業(yè)鏈，目前視頻智能眼鏡項(xiàng)目進(jìn)展良好，已成套供應(yīng)模組，先發(fā)優(yōu)勢非常明顯。
● 給予“增持”評級，目標(biāo)價28.4 元。我們預(yù)計公司2012-2014 年銷售收入分別為6.00 億、8.42 億、11.91 億元，凈利潤分別為1.56 億、2.36億、3.19 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.62 元、0.94 元、1.28 元
● 催化劑：谷歌智能眼鏡上市。
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