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結(jié)論與建議：
    水晶2012前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.8億元，YoY增長(zhǎng)31%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.02億，YoY增長(zhǎng)6%，重回增長(zhǎng)，符合預(yù)告。受益于藍(lán)玻璃、單反單電OLPF和Cover Glass的增長(zhǎng)，3Q營(yíng)收和凈利潤(rùn)均創(chuàng)新高。
    公司公告2012全年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)10%-30%，良好態(tài)勢(shì)4Q有望延續(xù)。未來(lái)藍(lán)玻璃、OLPF和Cover Glass仍是公司成長(zhǎng)的看點(diǎn)所在。綜合考量，預(yù)計(jì)公司2012-13年可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.55、2.02億元，YOY為27%、30%，對(duì)應(yīng)EPS為0.62元、0.81元；目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為32、25倍，維持“買入”的投資建議。
     3Q12營(yíng)收、凈利均創(chuàng)新高：3Q12實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.81億，YoY增長(zhǎng)41%，QoQ增長(zhǎng)26%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5900萬(wàn)，YoY增長(zhǎng)62%，QoQ大幅增長(zhǎng)78%，符合我們之前的預(yù)期。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要有三方面原因：一是公司單反單電OLPF產(chǎn)能繼續(xù)釋放；二是藍(lán)玻璃和鏡頭保護(hù)玻璃貢獻(xiàn)增加；三是各系列產(chǎn)品良率均有上升。
     毛利率環(huán)比顯著回升：3Q毛利率為47.2%，雖同比微降1.4個(gè)百分點(diǎn)，但環(huán)比回升了7.1個(gè)百分點(diǎn)，符合此前的判斷。我們認(rèn)為毛利率的同比下滑主要是由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所變化導(dǎo)致，由于單反單電用OLPF增速較快，在營(yíng)收中占比有所加大，從而使得整體毛利率水準(zhǔn)有所下降。環(huán)比回升則是由于旺季到來(lái)，生成效率和良率有所提升。
     鏡頭高圖元化有望推動(dòng)藍(lán)玻璃持續(xù)放量：藍(lán)玻璃7月開(kāi)始正式投產(chǎn)，9月幾近滿載。目前大廠新推出的手機(jī)鏡頭主流配置即為8M起跳，使用藍(lán)玻璃的趨勢(shì)較為確定；目前公司訂單飽滿，4Q貢獻(xiàn)有望環(huán)比3Q翻番至1000萬(wàn)以上；同時(shí)公司的藍(lán)玻璃有望從目前的加工鍍膜進(jìn)一步發(fā)展為產(chǎn)品直銷，未來(lái)成長(zhǎng)貢獻(xiàn)值得期待。
     良好運(yùn)營(yíng)態(tài)勢(shì)4Q有望延續(xù)：公司公告全年凈利潤(rùn)約為1.34-1.59億，YoY增長(zhǎng)10%-30%。據(jù)此推算，4Q12凈利潤(rùn)約為3200萬(wàn)-5600萬(wàn)。我們認(rèn)為4Q毛利潤(rùn)將繼續(xù)環(huán)比小幅增長(zhǎng)，但由于獎(jiǎng)金集中發(fā)放等因素費(fèi)用會(huì)有所升高，因此預(yù)計(jì)4Q凈利潤(rùn)環(huán)比將小幅下滑，但同比大幅增長(zhǎng)，預(yù)估為5250萬(wàn)，YoY增長(zhǎng)107%。
     盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2012-13年可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.55、2.02億元，YOY為27%、30%，對(duì)應(yīng)EPS為0.62元、0.81元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為32、25倍，維持“買入”的投資建議。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)類電子需求低迷、中日關(guān)系持續(xù)惡化。