>> 光大證券-水晶光電(002273)Q3創(chuàng)凈利新高,Q4基本面更旺-121025
| 上傳日期： |
2012/10/25 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
蒯劍，周勵謙 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布三季報，略超市場預(yù)期。
Q3 收入增長41%，凈利潤增長62%，毛利率上升至47% 前三季度，公司實(shí)現(xiàn)4.2 億元營業(yè)收入，同比增長31%，實(shí)現(xiàn)1 億元凈利潤，同比增長6%，略超市場預(yù)期。Q3 單季的營業(yè)收入和凈利潤分別為1.8 億元和5900 萬元，同比增速分別為41%和62%。毛利率已恢復(fù)至正常范圍偏低的47%，比Q1 的36%和Q2 的40%有顯著改善。我們判斷， 隨著藍(lán)玻璃濾光片良率在Q4 的提升，毛利率還有進(jìn)一步上升的空間。
傳統(tǒng)產(chǎn)品持續(xù)高增長，中長期受益于人機(jī)交互變革 藍(lán)玻璃紅外截至濾光片已達(dá)到正常良率狀態(tài)，9 月出貨正常，隨著iPhone 5 大規(guī)模備貨，10-11 月出貨將維持在高位。蘋果在iPhone 4S 的后臵鏡頭中開始采用藍(lán)玻璃紅外截至濾光片，在iPhone 5 的前后臵鏡頭中均采用藍(lán)玻璃（詳見9 月13 日《iPhone 5 采用背照式高清前臵攝像頭，利好水晶光電》），也在新iPad 和iPad mini 中運(yùn)用。Galaxy S3、米二等手機(jī)也都把藍(lán)玻璃濾光片作為一大賣點(diǎn)，藍(lán)玻璃濾光片已成為手機(jī)和平板全行業(yè)的熱點(diǎn)。該產(chǎn)品進(jìn)入門檻高，水晶是全球三大廠商之一，明后年必將斬獲其他客戶的大量訂單。 單反微單濾波器給佳能的出貨量在今年有了顯著增長，明年將有望成為尼康的主要供應(yīng)商。單反微單市場出貨量年均增長近20%，公司通過擴(kuò)大市場份額將獲得30%以上的增長。相機(jī)中光學(xué)元器件種類繁多，在日元升值，日本公司盈利大幅下滑的背景下，光學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈也將外遷，公司已在感光器封裝玻璃等高端產(chǎn)品上有所布局，未來增長空間巨大。 中長期看好光學(xué)行業(yè)在人機(jī)交互變革方面的增長潛力（參見10 月14 日《增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)，掘金未來-電子行業(yè)技術(shù)變革研究之增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)技術(shù)》及后續(xù)光學(xué)相關(guān)的技術(shù)變革系列報告）。微軟和谷歌（三大IT 巨頭中的兩大） 分別在手勢體感控制和拓展現(xiàn)實(shí)眼鏡方面布局深遠(yuǎn)，公司作為相似產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)商，必將受益。
維持買入評級，回調(diào)提供絕佳買入機(jī)會 藍(lán)玻璃濾光片在Q4 仍處于出貨旺季，公司的基本面在Q4 將迎來今年的最高峰，維持買入評級，給予27 元目標(biāo)價，對應(yīng)2013 年每股收益30 倍PE。股價自高位已回調(diào)17%，是絕佳的買入機(jī)會。
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