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投資概要
    1、核心觀點(diǎn)
    本文首先就市場(chǎng)關(guān)注的水晶光電市場(chǎng)空間問(wèn)題做了詳細(xì)測(cè)算。2015 年移動(dòng)終端用IRCF 市場(chǎng)規(guī)模達(dá)33 億元。2015 年單反單電用OLPF 市場(chǎng)規(guī)模12 億元。而2011年公司IRCF 營(yíng)收2 億，單反單電OLPF 營(yíng)收1 億?？臻g仍然較大，不必過(guò)于擔(dān)憂。
    其次，本文在行業(yè)分析和公司核心競(jìng)爭(zhēng)力分析的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)闡述了今年的兩大增長(zhǎng)點(diǎn)：藍(lán)玻璃IRCF 和單反單電OLPF。1）移動(dòng)終端用藍(lán)玻璃今年的市場(chǎng)增速高達(dá)153%，公司作為少數(shù)幾家具有藍(lán)玻璃鍍膜技術(shù)的廠商，受益程度高。2）單電今年增長(zhǎng)45%，公司在單電用OLPF 領(lǐng)域市占率70%以上，享受行業(yè)高增長(zhǎng)及良率提升帶來(lái)的紅利。3）單反今年增長(zhǎng)17%，公司的增長(zhǎng)源自市占率的提升。
    未來(lái)，微投和窄帶濾光片是亮點(diǎn)。公司通過(guò)三大路徑提高單品產(chǎn)值做大營(yíng)收，未來(lái)凈利率下降、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提升，ROE 回歸高位。
    2、估值及投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年EPS 分別為0.64、0.95、1.23。公司是光學(xué)電子元件細(xì)分行業(yè)龍頭，主營(yíng)產(chǎn)品IRCF、OLPF 均位列全球第一。上下游集中度高，卻依然可以獲得高毛利率；起步晚，卻在不到10 年的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)了快速超越。這與公司在技術(shù)、規(guī)模、良率、品質(zhì)上的優(yōu)勢(shì)是分不開(kāi)的。公司以此逐步打入優(yōu)質(zhì)客戶，再圍繞大客戶及核心技術(shù)鍍膜做產(chǎn)品升級(jí)及拓展，戰(zhàn)略路徑清晰。給予公司“增持”評(píng)級(jí)。