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公司公布2012 年1-9 月業(yè)績：收入4.18 億、同比增長30.97%，營業(yè)利潤1.17 億、同比增長2%，凈利潤1.02、同比增長5.9%，每股收益0.41 元。第3 季度收入1.81 億、同比增長41.0%，凈利潤5898 萬、同比增長62.2%，每股收益0.24 元。
    投資要點(diǎn)：
    主要受益于藍(lán)玻璃濾片、第3 季度收入和利潤均創(chuàng)下歷史新高，且未來3個季度的增長依舊清晰可見。公司Q1-3 收入分別為0.93 億、1.44 億和1.81億，逐季快速增長；凈利潤分別為1002 萬、3340 萬和5898 萬元。公司預(yù)計(jì)全年凈利潤同比增長10-30%、在1.34 億-1.59 億元之間，折合每股收益0.54-0.64 元。我們預(yù)計(jì)隨著客戶新品的陸續(xù)上市，Q4 的收入和毛利率水平環(huán)比Q3 仍有小幅增加，但考慮到Q4 會計(jì)提部分管理費(fèi)用以及政府補(bǔ)貼的不確定性、凈利潤絕對值環(huán)比可能會有所降低。同時由于2011 年Q4 以及今年1-2 季度均是業(yè)績低點(diǎn)，未來3 個季度同比高增長清晰可見。
    高端智能手機(jī)用藍(lán)玻璃紅外截止濾光片（IR-Cut Filter）和單反單電用光學(xué)低通濾波器（OLPF）是業(yè)績成長的主要驅(qū)動力。我們分析Q2 業(yè)績的改善主要來自良率的提升和產(chǎn)能利用率的上升，而Q3 和Q4 業(yè)績的改善則來自新產(chǎn)品新客戶的上量。OLPF 和IR-CUT 兩大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍將是下一階段業(yè)績增長的驅(qū)動力，但結(jié)構(gòu)將有所變化：OLPF 主要是單反單電產(chǎn)品，IR-CUT主要是800 萬像素及以上高端智能手機(jī)產(chǎn)品；為日本廠商代工的藍(lán)玻璃濾光片8 月份已開始量產(chǎn)，預(yù)計(jì)Q4 的產(chǎn)能在2000-2500 萬片/月左右，而佳能和尼康的單反單電訂單也有望逐漸放量。我們分析，隨著智能手機(jī)像素普遍的提高和雙鏡頭的廣泛使用，將打開公司濾片業(yè)務(wù)的長期成長空間。
    視頻眼鏡和微型投影將成為公司未來新型戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)。公司通過持股72.74%的浙江晶景光電進(jìn)入微投領(lǐng)域，進(jìn)行DLP 和LCOS 微投產(chǎn)品以及POD 視頻眼鏡的研發(fā)。我們看好這兩項(xiàng)光電產(chǎn)品在智能終端領(lǐng)域的應(yīng)用前景，但短期都還處于培育期：上半年實(shí)現(xiàn)收入150 萬元、虧損168 萬元。
    LED 襯底項(xiàng)目逐步上量并開始實(shí)現(xiàn)盈利。目前公司已經(jīng)形成藍(lán)寶石襯底月產(chǎn)12 萬片和PSS 月產(chǎn)3 萬片的生產(chǎn)能力。上半年LED 襯底業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2047 萬、毛利率6.68%，已經(jīng)開始實(shí)現(xiàn)盈利。
    維持“強(qiáng)烈推薦”，目標(biāo)價(jià)格25.0 元。預(yù)測公司2012-14 年凈利潤為1.50、2.51 和3.64 億，年均增長43%，每股收益0.60、1.01 和1.46 元。維持“強(qiáng)烈推薦”評級，目標(biāo)價(jià)25.0 元/股，對應(yīng)2013 年25 倍PE。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：單反單電低于預(yù)期、藍(lán)玻璃產(chǎn)量低于預(yù)期、市場風(fēng)險(xiǎn)等