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    驅(qū)動(dòng)因素：行業(yè)復(fù)蘇、管理拐點(diǎn)、經(jīng)營(yíng)能力提升
    目前制冷設(shè)備行業(yè)已經(jīng)觸底復(fù)蘇，行業(yè)在食品安全、政策支持、城鎮(zhèn)化等推動(dòng)下預(yù) 期年復(fù)合增速25%；公司經(jīng)營(yíng)管理拐點(diǎn)確立—換屆、剝離虧損子公司；公司在管理改善、剝離虧損合資子公司后，盈利能力將提升到行業(yè)均值。
    我們與市場(chǎng)不同觀點(diǎn)： 管理和經(jīng)營(yíng)上的顯著變化帶動(dòng)業(yè)績(jī)和估值雙提升
    大冷過(guò)去幾年因?yàn)闅v史原因和管理層無(wú)所作為滯后了發(fā)展，未來(lái)看點(diǎn)有三：本部提升盈利能力，盈利能力回歸行業(yè)均值，公司毛利率比煙臺(tái)冰輪低6個(gè)點(diǎn)，凈利率低2.8個(gè)點(diǎn)；合資公司有擴(kuò)有縮，將顯著增厚投資收益；大冷過(guò)往財(cái)務(wù)政策過(guò)于謹(jǐn)慎，公司的壞賬計(jì)提和費(fèi)用等可能是利潤(rùn)的蓄水池。
    估值與投資建議：預(yù)計(jì)12-14年EPS為0.26、0.47、0.63元，對(duì)應(yīng)PE為28、15.6、11.8倍，另外還需考慮國(guó)泰君安上市帶來(lái)股權(quán)價(jià)值重估（略折合每股1.5元），目前PE\PB等顯著低于同行業(yè)公司，鑒于公司管理經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)確立，我們給予“推薦 ”評(píng)級(jí)。
    股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：管理層換屆； 考核機(jī)制變化；節(jié)能環(huán)保、國(guó)泰君安上市預(yù)披露、物價(jià)上漲等投資風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期、冷鏈物流建設(shè)低預(yù)期、大冷對(duì)合資公司控制不力的風(fēng)險(xiǎn)等。