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    事件：
    公司公告擬使用超募資金 7.25 億元建設(shè)年產(chǎn)1.5 萬噸青稞原酒及陳化老熟技改項(xiàng)目，同時(shí)競拍一地塊土地使用權(quán)以配套技改項(xiàng)目的建設(shè)用地需求。
    另外將IPO 項(xiàng)目中開設(shè)150 家專賣店的地點(diǎn)由四省調(diào)整為全國范圍。
    對(duì)此,我們點(diǎn)評(píng)如下：
     技改項(xiàng)目緩解高檔酒產(chǎn)能瓶頸，可提高公司盈利能力：公司目前產(chǎn)能為3 萬噸，銷量1.4 萬噸，但2012 年中高檔酒產(chǎn)能已經(jīng)滿負(fù)荷運(yùn)作。
    本次項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)原酒1.5 萬噸，其中調(diào)味酒2,500 噸，優(yōu)質(zhì)原酒8,500 噸，普通原酒4,000 噸，有效緩解高檔酒產(chǎn)能瓶頸。項(xiàng)目于2014年11 月投產(chǎn)，首年可實(shí)現(xiàn)80%產(chǎn)能，次年達(dá)產(chǎn)。投產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年收入6.7 億元，利潤總額為3 億元，凈利潤為2.3 億元，稅前利潤率和凈利潤率分別為45.3%和33.9%，高于12 年3 季報(bào)34.1%和25.6%的水平，有利于公司“天佑德“品牌的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和盈利能力的提升；
     專賣店由區(qū)域向全國開設(shè)，邁開全國化步伐：公司IPO 募投項(xiàng)目計(jì)劃在陜西、河南、山東、云南四省設(shè)立加盟專賣店150 家，目前已開設(shè)56 家。公司在青海周邊省份繼續(xù)完善深度分銷模式，其余省外市場采取專賣店捆綁團(tuán)購模式，實(shí)現(xiàn)了省外銷售的快速增長，省外收入占比從2009 年3.8%提升至2012 年9 月的23.5%。公司為了更好地加強(qiáng)渠道建設(shè)以發(fā)展省外市場，將專賣店的覆蓋范圍由四省變更為全國，在2013 年底在全國共建成150 家專賣店；
     產(chǎn)品結(jié)構(gòu)集中于中低檔，受反腐影響小，可繼續(xù)保持快速增長：公司300 元以下產(chǎn)品收入占比達(dá)90%，定位個(gè)人剛需受反腐影響小，1 月份全部銷量增長30%， 100-300 元價(jià)格帶的產(chǎn)品銷售最好，符合我們?nèi)€酒的推薦邏輯，公司在西部區(qū)域市場仍有希望保持快速增長；
     盈利預(yù)測及投資建議：預(yù)計(jì)12-14 年收入分別為11.7 億、15.3 億和19.8 億，YOY 為39%、31%和29%；歸屬母公司的凈利潤分別為3.04億、4.1 億和5.36 億，YOY 為44%，35%和31%；EPS 分別為0.68元、0.91 元和1.19 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。