>> 長城證券-國電電力(600795)調(diào)研簡報：煤炭供求關系難以逆轉(zhuǎn),公司業(yè)績有望穩(wěn)健增長-130228
| 上傳日期： |
2013/3/1 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
鄭川江 |
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投資建議：
公司未來3 年有望實現(xiàn)20%-30%的穩(wěn)健增長。預計2013-2014 年EPS分別為0.33和0.38 元，對應的PE 分別為8.3X 和7.2X。參考行業(yè)平均估值，公司的股價應在3.48 元以上。我們給予“推薦”的投資評級。
要點：
2012 年標煤單價同比下降5.37%，2013 年進口煤采購力度可能會加大標煤單價：公司2012 年標煤單價為628.87 元/噸，較2011 年下降35 元/噸。分季度標煤單價分別為675、663、608、561 元/噸。2013 年1 月份標煤單價略有上漲，主要是由于適逢春節(jié)，許多煤礦停產(chǎn)，以及兩會限產(chǎn)。公司認為2013 年標煤單價比2012 年四季度略微貴一點，即略大于561 元/噸。
煤源：2012 年公司重點合同煤占比30%-35%。江浙一帶電廠主要使用水運煤，大約3000 萬噸，其中進口270 萬噸。在進口煤中，印尼和澳大利亞占比大。目前4000-4500 的低質(zhì)澳洲煤相比國內(nèi)煤還有30-40 元/噸（到廠）的價差，預計13 年進口采購量會增加。
電煤談判：公司2013 年只有邯鄲電廠簽訂了100 萬噸，其他電廠均只是定量未定價。神華集團所提出的以環(huán)渤海指數(shù)下浮10 元/噸進行定價存在兩個問題：一、以環(huán)渤海指數(shù)為定價基數(shù)對電力企業(yè)不是太有利，存在爭議；二、10 元/噸的下浮空間太小，電力企業(yè)認為下浮的空間應該更大。
分布式光伏：公司多晶硅業(yè)務采用冷氫化技術，產(chǎn)能在5000 噸，預計2013年上半年產(chǎn)出第一爐多晶硅，到年底完成調(diào)試。公司多晶硅成本能做到在國內(nèi)市場有競爭力。其主要優(yōu)勢在于較低的蒙西電價和冷氫化技術。
預計到2015 年公司裝機容量將達到6000 萬千瓦：公司規(guī)劃，到2015 年，裝機容量達到6000 萬千瓦，其中火電3884 萬千瓦，占64.25%；水電1310萬千瓦，占21.83%；風電706 萬千瓦，占11.68%；太陽能95.2 萬千瓦，占1.54%；燃機50 萬千瓦，占0.83%。由于氣價可能上調(diào)，燃機裝機可能受到影響。公司業(yè)務發(fā)展將堅持優(yōu)化火電、大力發(fā)展水電、風電和太陽能的原則。
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