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    投資要點(diǎn)：
    近期我們對(duì)公司進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研交流，要點(diǎn)和分析如下：
    今年總產(chǎn)能將增加至65 萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)新增募投項(xiàng)目將貢獻(xiàn)部分業(yè)績(jī)?！半娬惧仩t用高壓加熱器U 型管項(xiàng)目”現(xiàn)階段已經(jīng)正常生產(chǎn)，預(yù)計(jì)今年將釋放3000~5000 噸的產(chǎn)量，預(yù)計(jì)增厚0.04 元/股以上?！癈PE 項(xiàng)目”預(yù)計(jì)在一季度末投產(chǎn)，現(xiàn)階段產(chǎn)品正在調(diào)試，屆時(shí)將新增10 萬(wàn)噸高檔油管或鍋爐管的產(chǎn)能，總產(chǎn)能將擴(kuò)充至65 萬(wàn)噸，其中油管30 萬(wàn)噸、套管20 萬(wàn)噸、高壓鍋爐管15 萬(wàn)噸（年產(chǎn)10 萬(wàn)噸的能源管材項(xiàng)目既可以生產(chǎn)高壓鍋爐管，也可以用來(lái)生產(chǎn)高檔油管，主要視市場(chǎng)訂單情況安排生產(chǎn)）。
    2013 年將加大新型市場(chǎng)的拓展，增量主要來(lái)源于出口及二線城市。高壓鍋爐管現(xiàn)有訂單已恢復(fù)至2011 年的水平，明顯超越去年同期水平，增量主要來(lái)源于二線城市鍋爐廠和出口的好轉(zhuǎn)；其中出口訂單占比約40%，傳統(tǒng)的重點(diǎn)需求區(qū)域印度尚未完全恢復(fù)，目前的訂單以日韓美為主。油套管方面，去年已經(jīng)拿到殼牌PDO 認(rèn)證，進(jìn)入國(guó)際主流的采購(gòu)體系中，目前在爭(zhēng)取其他國(guó)際大型能源公司的認(rèn)證，預(yù)計(jì)今年的油套管出口量有望進(jìn)一步提升。
    高端管占比逐漸增多，今年盈利將得到較好改善。高壓鍋爐管方面，募投項(xiàng)目中的高壓加熱器U 型管產(chǎn)品盈利能力優(yōu)于現(xiàn)有的高壓鍋爐管。而油井管方面，現(xiàn)有的16 萬(wàn)噸中石油訂單中，其中15 萬(wàn)噸成品管和1 萬(wàn)噸光管，明顯優(yōu)于去年成品管光管各一半的訂單結(jié)構(gòu)，且后續(xù)還可能增加1~2 萬(wàn)噸的特殊扣和2~3 萬(wàn)噸普通管的訂單，訂單結(jié)構(gòu)的改善也助于產(chǎn)品盈利水平的提升，同時(shí)考慮到今年訂單情況也有所回暖，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)將有望進(jìn)一步回升。
    公司首發(fā)限售股今年9月將面臨解禁。值得注意的是，2013 年9 月23 日，公司約有3.3 億股大非將解禁，占總股本的82.63%，屆時(shí)首發(fā)原股東限售股將全部流通。
    維持“增持”評(píng)級(jí)。公司是中石油的重要供應(yīng)商，今年隨著募投的達(dá)產(chǎn)、新市場(chǎng)的開拓，業(yè)績(jī)將出現(xiàn)穩(wěn)步上行，我們預(yù)計(jì)2012~2014 年的EPS 分別為0.52、0.61 和0.73元/股，對(duì)應(yīng)的PE 分別為21、18 和15 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)不變。