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投資要點(diǎn)：
    內(nèi)外兼修，裝機(jī)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。截止2012 年12 月31 日，公司控股裝機(jī)容量3437.84萬(wàn)千瓦，近十年年均復(fù)合增長(zhǎng)率22.66%。公司繼續(xù)堅(jiān)持基建與收購(gòu)并舉的道路，2013年公司寧東熱電、布連一期、庫(kù)車二期、吉牛水電等在建項(xiàng)目將逐步投產(chǎn)，2014 年開始將迎來(lái)大渡河項(xiàng)目的第二個(gè)投產(chǎn)高峰。2010 年4 月，國(guó)電集團(tuán)承諾將公司作為集團(tuán)火電及水電業(yè)務(wù)的整合平臺(tái)，力爭(zhēng)用5 年左右時(shí)間將未上市的發(fā)電業(yè)務(wù)資產(chǎn)注入公司。2012 年底公司通過(guò)定向增發(fā)成功募集資金40 億元，為資產(chǎn)注入創(chuàng)造了良好的條件。集團(tuán)控股的新疆地區(qū)電力資產(chǎn)預(yù)計(jì)將在2013 年上半年注入公司。截止2012年底，國(guó)電集團(tuán)發(fā)電裝機(jī)容量已突破1.2 億千瓦，后續(xù)注入值得期待。
    煤價(jià)下行，火電盈利繼續(xù)改善。2012 年，伴隨著國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)的持續(xù)低迷，公司入爐綜合煤價(jià)預(yù)計(jì)下跌6%左右，增厚公司EPS 0.06 元?？紤]到公司火電企業(yè)位于中西部地區(qū)比例較高，煤價(jià)下行晚于沿海地區(qū)，預(yù)計(jì)2013 年公司入爐綜合煤價(jià)仍將下跌5%左右，增厚公司EPS 0.05 元，火電盈利繼續(xù)改善。
    多元發(fā)展，冀蒙寧東進(jìn)入投產(chǎn)期。2013 年，冀蒙煤電一體化項(xiàng)目中的察哈素煤礦將建成投產(chǎn)，2013、2014 年產(chǎn)量預(yù)計(jì)分別為700 萬(wàn)噸和1000 萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬公司凈利潤(rùn)分別為3.94 億元和5.63 億元。寧東工業(yè)園方面，公司擬攜手中石化共同開發(fā)，此舉將加快該項(xiàng)目進(jìn)程。預(yù)計(jì)2013 年，寧東工業(yè)園化工項(xiàng)目一期工程將陸續(xù)投產(chǎn)，2014 年開始對(duì)公司產(chǎn)生利潤(rùn)貢獻(xiàn)。
    公司評(píng)級(jí)：買入。在煤價(jià)繼續(xù)下行，電源與非電項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)的推動(dòng)下，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司2013、2014 年EPS 分別為0.33 元和0.35 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為8.26 倍和7.86 倍，與SW 電力板塊2013 年市場(chǎng)一致預(yù)期PE 為12.48倍相比，公司具有明顯估值優(yōu)勢(shì)。公司定向增發(fā)的順利完成為資產(chǎn)注入創(chuàng)造了良好的資金條件，后續(xù)資產(chǎn)注入值得期待，投資價(jià)值較為突出。保守給予公司2013 年10-12倍PE，合理價(jià)格區(qū)間為3.3~4.0 元，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)煤價(jià)大幅反彈；在建工程進(jìn)度晚于預(yù)期或投資超預(yù)算。