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     經(jīng)營(yíng)平穩(wěn)，業(yè)績(jī)小幅下滑；2012 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.44 億元，同比微增0.23%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.96 億元，同比減少9.59%；每股收益0.25 元。公司擬以2012 年12 月31 日的總股本為基數(shù)，向全體股東每10 股派現(xiàn)2 元（含稅），以資本公積金向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增2 股。同時(shí)公司計(jì)劃13 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.47 億元，凈利潤(rùn)3.15 億元。
     獲利下滑，毛利率下降1.7%；因受國(guó)際金融危機(jī)的深層次影響，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力， 全球PCB 產(chǎn)業(yè)整體相對(duì)低迷, 高端產(chǎn)品需求增長(zhǎng)遲滯，公司獲利有所下滑；12 年公司毛利率20.4%，同比11 年下降1.7 個(gè)百分點(diǎn)，公司成本上漲明顯，成本構(gòu)成中公司原材料和人工成本是最大項(xiàng)，占比超過85%，12 年人力成本上升較快同時(shí)考慮到公司對(duì)大宗商品議價(jià)能力較弱，12 年公司獲利能力有所下滑  
    PCB 需求增長(zhǎng)穩(wěn)定，中國(guó)大陸將持續(xù)受益高端產(chǎn)能轉(zhuǎn)移。一方面，受益于平板電腦和智能手機(jī)市場(chǎng)的快速發(fā)展，PCB 行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域仍將保持較快增長(zhǎng)。另一方面，國(guó)內(nèi)PCB 企業(yè)在人力成本、原材料等方面具備一定優(yōu)勢(shì)，未來五年P(guān)CB 產(chǎn)業(yè)向中國(guó)大陸的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移趨勢(shì)仍將持續(xù)，并且是多層板、IC 基板等高端產(chǎn)品為主，公司技術(shù)和產(chǎn)能在國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，未來將最大受益于行業(yè)發(fā)展以及產(chǎn)能向大陸市場(chǎng)的持續(xù)轉(zhuǎn)移。 
    LTE 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)為公司注入成長(zhǎng)性；3G 走向4G 是通信行業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)，而13 年中國(guó)移動(dòng)TD-LTE 基站等網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的大規(guī)模建設(shè)已經(jīng)展開，公司作為通信PCB 領(lǐng)域的領(lǐng)先廠商，公司將顯著受益于4GLTE 的大規(guī)模推進(jìn)，預(yù)計(jì)13 年4G 業(yè)務(wù)給公司新增1-1.5 億的收入，增厚13 年EPS0.013 元維持公司“增持”評(píng)級(jí)；我們預(yù)計(jì)公司13-14 年EPS 分別為0.28 元、0.32 元，對(duì)應(yīng)PE 為18.82 倍和16.07 倍，PCB 行業(yè)具有較強(qiáng)的周期性，但與其他電子類周期性子行業(yè)相比，公司經(jīng)營(yíng)相對(duì)平穩(wěn)，同時(shí)考慮到4G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)即將開啟，公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的通信PCB 廠商，我們維持公司“增持”評(píng)級(jí)
     風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲、電子行業(yè)景氣持續(xù)低迷、4G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)慢于預(yù)期