>> 信達證券-醫(yī)藥生物行業(yè)第11周：康恩貝-130311
| 上傳日期： |
2013/3/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
李惜浣 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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核心推薦理由：1、康恩貝是我國現(xiàn)代植物藥的龍頭企業(yè)之一。經過多年市場的培育公司在心腦血管系統(tǒng)用藥和泌尿系統(tǒng)用藥兩大領域建立了完整的產品梯隊和品牌優(yōu)勢，同時在消化系統(tǒng)用藥、抗感染用藥等領域擁有名牌產品和較強的市場競爭力；公司在各用藥領域的產品線布局，通常是植物藥與化學藥相結合、處方藥與OTC 互補，更有助于產品系列的推廣和公司在該領域的品牌建設。
2、新老品種共同打造心腦血管用藥大品牌。主導品種天保寧如果能夠進入更多省份的增補目錄，則目前的高速增長態(tài)勢有望延續(xù)；收購獲得的獨家品種麝香通心滴丸具備成為未來心腦血管一線用藥的潛質，與天保寧中高端互補打造心腦血管領域大品牌。
3、泌尿系統(tǒng)用藥實力更加突出。公司主導產品前列康在調整期后有望迎來恢復性增長；大股東資產注入使公司泌尿系統(tǒng)用藥再添潛力品種龍金通淋膠囊，在市場定位和銷售終端上與前列康形成了差異化經營和市場互補，使公司在泌尿系統(tǒng)用藥領域的實力更加突出。
關鍵假設： 1、假設12-14 年公司期間費用略降；2、所得稅率基本穩(wěn)定；3、13、14 年未考慮公司減持佐力藥業(yè)的投資收益。
有別于大眾觀點：我們認為公司在各用藥領域的產品線布局合理、優(yōu)勢突出，公司的快速增長短期內來自資產整合之后協(xié)同效應的釋放，長期則依靠產品線中潛力大品種的培養(yǎng)和推廣。
股價催化因素及時間：龍金通淋膠囊進入醫(yī)保目錄；公司主要產品中標價提升。
風險提示：主要產品招標價格低于預期的風險；新品種市場推廣低于預期的風險。
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