久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    2012 年，公司完成重大資產(chǎn)重組，裝機(jī)規(guī)模實(shí)現(xiàn)大幅增長，同時，受益電價、煤價等多重利好，公司業(yè)績經(jīng)追溯調(diào)整后，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤16.1 億元，同比增長56%。目前，公司估值相對較低，未來仍將受益煤價下跌，我們維持“審慎推薦”的評級，長期目標(biāo)價12.4 元。
     公司 2012 年每股收益0.83 元，大幅增長56%。由于公司2012 年度實(shí)施了重大資產(chǎn)重組，經(jīng)追溯調(diào)整后，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入100.8 億元，同比增長17.9%，營業(yè)利潤22.7 億元，同比增長39.3%，利潤總額23.1 億元，同比增長39.9%，歸屬于上市公司股東凈利潤16.1 億元，同比增長55.7%，折每股收益0.83 元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率19.93%。
     收購集團(tuán)資產(chǎn)，裝機(jī)規(guī)模大幅增長。2012 年，公司完成購買集團(tuán)優(yōu)質(zhì)電力資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)公司規(guī)模的大幅增長。新增已投產(chǎn)可控裝機(jī)容量372 萬千瓦，參股裝機(jī)容量1039 萬千瓦，在建籌建裝機(jī)容量120 萬千瓦，截至目前，公司已投產(chǎn)的控制裝機(jī)容量580 萬千瓦，較重組前增長141%，權(quán)益裝機(jī)677 萬千瓦，大幅增長327%，其中不乏托克托、北京熱電等優(yōu)質(zhì)電力項(xiàng)目。
     電價、煤價向好，提升盈利水平。重組完成后，公司業(yè)績經(jīng)追溯調(diào)整后，2012年仍實(shí)現(xiàn)大幅提升，我們認(rèn)為，一方面是受益于2011 年電價上調(diào)和新機(jī)組投產(chǎn)，帶來營業(yè)收入大幅增長，另一方面，自2012 年6 月份以來，電煤市場價格持續(xù)下跌，公司燃料成本下降，盈利能力不斷提升，同時，央行兩次降息也緩解了公司的債務(wù)壓力，全年?duì)I業(yè)利潤率達(dá)到23%，ROE 為19.9%，分別較上年提升3.5 和5.5 個百分點(diǎn)。
     投資收益豐厚，注入資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)。2012 年，公司酸刺溝產(chǎn)量和投資收益增加，同時，公司京科電廠股權(quán)轉(zhuǎn)讓產(chǎn)生收益0.75 億元，另外，公司重組收購的資產(chǎn)中，還擁有托克托、華能北京熱電等優(yōu)質(zhì)電廠，盈利能力強(qiáng)，也給公司帶來豐厚的投資收益。公司電力資產(chǎn)均為火電資產(chǎn)，近期，國內(nèi)電煤需求即將進(jìn)入淡季，而十八大以來限停產(chǎn)的煤礦將大量復(fù)產(chǎn)，加上煤炭進(jìn)口持續(xù)高漲，電煤價格有望趨勢性下跌，將帶來公司業(yè)績的持續(xù)提升。
     維持“審慎推薦”評級。我們調(diào)整公司2012～2014 年EPS 為0.83、0.93 和1.03 元。目前，公司擬非公開發(fā)行不超過3.7 億股配套融資，發(fā)行價不低于6.91 元/股，將進(jìn)一步降低公司負(fù)債，加快后續(xù)項(xiàng)目投資，同時，考慮到集團(tuán)對公司的支持，以及未來上都、蒙達(dá)等盈利較好的電廠注入預(yù)期，我們給予2012 年15PE，長期目標(biāo)價12.4 元，維持“審慎推薦-A”投資評級。
    風(fēng)險提示：煤炭價格大幅反彈，電量需求持續(xù)低迷。