>> 廣證恒生-信邦制藥(002390)復(fù)墾深耕,東山再起-130313
| 上傳日期： |
2013/3/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦（首次） |
作者： |
張偉 |
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心腦血管中成藥獨家品種彰顯突出市場優(yōu)勢。公司專注心腦血管與消化道兩大中成藥生產(chǎn)與銷售，盡管受到"毒膠囊"事件及銀杏葉片市場激烈競爭的不利影響，公司獨家品種益心舒膠囊為主的膠囊產(chǎn)品銷售與盈利保持了40％左右增幅的持續(xù)快速增長，成為拉動公司營收與盈利呈現(xiàn)20％以上加快增長的主要因素。
突出營銷能力引領(lǐng)中藥處方藥市場持續(xù)擴(kuò)大。公司通過積極全方位拓展銷售網(wǎng)絡(luò)策略并實行嚴(yán)格的預(yù)算與營運管理，建立了較為突出的以中藥處方藥為主的營銷優(yōu)勢與產(chǎn)品特色，為公司主導(dǎo)產(chǎn)品的市場拓展與快速成長提供了堅實有效的平臺。
積極開發(fā)新產(chǎn)品提供持續(xù)成長動力。公司依托較為突出的產(chǎn)品營銷優(yōu)勢，積極開發(fā)新的重點產(chǎn)品。盡管長期研發(fā)的一類新藥人參皂苷_Rd因故退出注冊申請，但公司其它新產(chǎn)品取得良好進(jìn)展。尤其是心腦血管藥物新產(chǎn)品脈血康等以及收購江蘇健民制藥后增加的多個獨家醫(yī)保品種有望成為公司未來新的利潤增長點。而公司抗腫瘤輔助中成藥產(chǎn)品貞芪扶正膠囊的復(fù)產(chǎn)亦將為公司主營增添新的盈利。
一類新藥人參皂苷"復(fù)墾"展現(xiàn)新的期待。公司多年研發(fā)的一類新藥人參皂苷-Rd近期退出注冊申請，盡管給公司經(jīng)營計劃帶來不利影響以及已建生產(chǎn)線固定資產(chǎn)折舊負(fù)擔(dān)，但主動退出并計劃補(bǔ)充數(shù)據(jù)重新申請的理性應(yīng)對有利于這一"重磅"產(chǎn)品未來的更好前景。
盈利預(yù)測與估值。
依托較強(qiáng)的營銷優(yōu)勢，公司新產(chǎn)品增加有望支持公司繼續(xù)保持加快增長。預(yù)測公司2012年至2014年每股收益分別為0.31、0.34與0.41元，對應(yīng)的動態(tài)市盈率相對較高，但著眼于公司現(xiàn)有產(chǎn)品的持續(xù)加快增長帶來的估值支撐與一類新藥"重磅"產(chǎn)品仍可期待的未來前景，首次給予"謹(jǐn)慎推薦"的投資評級。
風(fēng)險提示：公司一類新藥人參皂苷項目停滯；公司主導(dǎo)產(chǎn)品競爭加劇與市場波動。
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