>> 宏源證券-國光電器(002045)重視公司基本面改善和價值低估-130314
| 上傳日期： |
2013/3/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
沈建鋒 |
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報告摘要：
經(jīng)營反轉(zhuǎn)趨勢確定，業(yè)績存在超預期可能。公司13 年以來經(jīng)營基本面向好的趨勢正逐漸確立，破產(chǎn)客戶的壞賬減值已經(jīng)計提；主營業(yè)務不僅跟隨品牌大客戶的業(yè)務增長，也通過提升高毛利訂單占比和自動化生產(chǎn)水平等有望實現(xiàn)毛利率和凈利率回升；品牌音響、鋰電池、五金件和微電聲等業(yè)務，隨著新客戶導入、產(chǎn)品品質(zhì)提升、市場策略調(diào)整等一系列積極變化的出現(xiàn)，今年均有望實現(xiàn)扭虧為盈。我們預計公司今年凈利潤將達9000 萬以上，而獲利提升和子業(yè)務轉(zhuǎn)盈或?qū)順I(yè)績超預期可能。
重視土地重估帶來的公司價值提升。公司位于廣州市花都區(qū)的1200畝土地目前每年可以為公司帶來近5000 萬租金收入和2000 萬利潤，租金回報率較高；按當前工業(yè)用地價格重新估算，公司土地價值超過10 億元，遠高于土地原值，未來若列入三舊改造范圍，其價值更將進一步提升，將大幅增厚公司凈資產(chǎn)。
上調(diào)至“買入”評級：預計2013-15 年EPS 為0.22/0.26/0.30 元。預計2013-15 年公司將實現(xiàn)凈利潤0.90/1.08/1.24 億元，未來2 年復合增長17%。公司當前股價對應13 年接近20 倍，考慮到公司13 年將實現(xiàn)業(yè)績反轉(zhuǎn)，該價格具備安全邊際；而按當前工業(yè)用地價格進行價值重估，公司凈資產(chǎn)有望增厚至5.5 元左右，當前股價低于公司實際價值。因此我們給予公司目標價5.50 元，對應13 年1 倍PB，上調(diào)評級至“買入”。
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