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    榮盛發(fā)展立足環(huán)渤海和長三角的中等城市，以高周轉戰(zhàn)略開發(fā)高性價的普通住宅產(chǎn)品，公司優(yōu)秀的內(nèi)部管理則是其持續(xù)高增長的基礎，展望2013年，在一線城市普遍面臨較嚴厲調(diào)控出臺的當口，公司聚焦的中等城市壓力較輕，計劃銷售額同比增長達36%，與此同時，公司今年高要求的新開工計劃和銷售目標也是公司積極進取和強大信心的表現(xiàn)。我們重申買入評級，目標價格上調(diào)至15.73 元。
    支撐評級的要點
    凈利率大幅增長40%，股權激勵最后一年圓滿達標。營業(yè)收入134.2 億元，同比增長41.2%；凈利潤21.4 億元，同比增長39.7%，股權激勵最后一年圓滿達標；基本每股收益1.15 元，略高于我們預期0.03 元；毛利率和凈利率分別達到36.4%和16.0%，分別較上年同期下降1.2 和0.2個百分點；每10 股派1.5 元。
    12 年銷售同比大增59%，13 年繼續(xù)高增長。2012 年，實現(xiàn)銷售金額180.6億元，同比增長59%；實現(xiàn)銷售回款166.5 億元，同比增長45%，完成年初計劃的111%。2013 年預計可售貨值約為380 億元，同比增長46%，公司計劃簽約銷售245 億元，銷售回款235 億元，同比增長36%和41%，增速持續(xù)高于同行業(yè)水平。
    積極擴張彰顯進取態(tài)度。2012 年，新增土地儲備501.8 萬平米，對應總價款約68 億元，為2011 年的3 倍多。2013 年，計劃拿地不超過650 萬平米，同比增長30%；計劃新開工面積535 萬平米，同比增長100%。
    土儲豐富，業(yè)務廣度進一步延伸。年末土地儲備建面1,941 萬平方米，業(yè)務擴展到河北、江蘇、安徽、山東、湖南、遼寧、廣東、四川等9省17 城，房地產(chǎn)項目60 余個，業(yè)務廣度進一步延伸，既能平滑風險，也形成了增長動力。
    評級面臨的主要風險
    房地產(chǎn)市場調(diào)控影響股票市場表現(xiàn)；跨區(qū)域經(jīng)營風險。
    估值
    鑒于公司良好的業(yè)績表現(xiàn)，我們分別將公司2013-14 年每股收益由1.37元和1.72 元上調(diào)至1.44 元和1.83 元，目標價由11.13 元上調(diào)至15.73 元，相當于10.9 倍2013 年市盈率和2013 年NAV 平價，高于同行業(yè)的估值基于對公司優(yōu)秀的管理機制、合理的區(qū)域分布和產(chǎn)品戰(zhàn)略、以及持續(xù)高于同行的增長速度的預期，重申買入評級。