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核心觀點(diǎn)：
    公司12 年業(yè)績(jī)下滑：12 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.73 億元，較上年同期下滑3.18%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3746 萬(wàn)元，較去年同期下降20.46%；12 年EPS0.11 元/股，較上年同期下滑31.25% 。
    12年業(yè)績(jī)下滑主要由于管理費(fèi)用、資產(chǎn)減值損失及所得稅費(fèi)用的大幅增加。12年收入15.73億元較12年初21億的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)相比有一定的差距，其中內(nèi)貿(mào)航空產(chǎn)品2.89億元,同比下滑40%；外貿(mào)轉(zhuǎn)包9.85億元，同比增長(zhǎng)12%；民品2.59億元，同比增23%；非經(jīng)常性業(yè)務(wù)-房地產(chǎn)業(yè)務(wù)0.13億元，同比下滑68%。
    公司綜合毛利率23.91%，較上年同期提升約5個(gè)百分點(diǎn)。盡管毛利率提升，凈利潤(rùn)卻下滑明顯的主要原因是管理費(fèi)用、資產(chǎn)減值損失以及所得稅費(fèi)用的大幅增加。管理費(fèi)用增加主要是用于新產(chǎn)品研發(fā)的技術(shù)開發(fā)費(fèi)用的大幅增加，資產(chǎn)減值損失的增加主要是應(yīng)收賬款增加導(dǎo)致壞賬計(jì)提增加及由于部分訂單延遲或取消導(dǎo)致存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提增加，所得稅費(fèi)用的增加主要是由于房地產(chǎn)項(xiàng)目所得稅匯算清繳。
    13年收入目標(biāo)為18.2億。公司13年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)收入18.20億元，這比12年收入規(guī)模增長(zhǎng)約16%。我們根據(jù)公司關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)情況，13年因控股公司中航哈軸的高端軸承獲系統(tǒng)認(rèn)可，訂單大幅增加，從而使內(nèi)貿(mào)航空產(chǎn)品預(yù)計(jì)增長(zhǎng)超過(guò)25%，這將成為13年的主要增長(zhǎng)點(diǎn)之一。公司還預(yù)計(jì)未來(lái)三年內(nèi)控股公司法斯特的收入將大幅提升。
    盈利預(yù)測(cè)和投資建議：我們預(yù)計(jì)13-15 年公司EPS 為0.14、0.16、0.18 元，三年EPS 增速分別為26%、15%、13%。在中航工業(yè)集團(tuán)發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)整合以及國(guó)家越來(lái)越重視航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大背景下，公司作為中航發(fā)動(dòng)機(jī)傳動(dòng)業(yè)務(wù)平臺(tái)具有資產(chǎn)注入的預(yù)期。但綜合考慮估值因素，我們給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司下屬三個(gè)控股公司后續(xù)的經(jīng)營(yíng)狀況的改善情況如果不達(dá)預(yù)期可能會(huì)影響公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；如果人民幣匯率升值幅度較大，可能會(huì)侵蝕公司外貿(mào)轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)盈利；資產(chǎn)注入進(jìn)度和具體具有不確定性。