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    主要結(jié)論： 
    原油、天然氣及石化產(chǎn)品產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，帶動(dòng)公司收入同比增長(zhǎng)9.6%；但由于煉化業(yè)務(wù)繼續(xù)虧損、天然氣與管道業(yè)務(wù)首次虧損，使得公司凈利潤(rùn)同比下降10.3%。
    勘探與開(kāi)采業(yè)務(wù)盈利能力略有下降。由于原油實(shí)現(xiàn)價(jià)格下降（-1.47%）、油氣操作成本上漲（+4.54%），2012年公司上游業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)收益率27.22%，同比下降1.12個(gè)百分點(diǎn)。
    煉化業(yè)務(wù)大幅減虧。隨著成品油價(jià)格的及時(shí)調(diào)整，2012年公司煉油業(yè)務(wù)虧損435.11億元（較2011年減虧264.15億元）；化工業(yè)務(wù)繼續(xù)虧損，2012年公司化工業(yè)務(wù)虧損98.39億元。
    天然氣與管道業(yè)務(wù)。由于進(jìn)口天然氣大量增長(zhǎng)，公司該業(yè)務(wù)板塊在2012年首次出現(xiàn)虧損（-21億元），雖然自產(chǎn)天然氣盈利不錯(cuò)，但進(jìn)口天然氣及LNG導(dǎo)致的虧損達(dá)到419億元。
    氣價(jià)上調(diào)越來(lái)越緊迫。我們預(yù)計(jì)近期天然氣價(jià)格有望上調(diào)，作為國(guó)內(nèi)最大的天然氣生產(chǎn)企業(yè)，中石油將明顯受益于氣價(jià)上調(diào)。根據(jù)我們測(cè)算，氣價(jià)普調(diào)0.20元/立方，中石油EPS有望增厚0.06元。
    維持"增持"投資評(píng)級(jí)。在成品油價(jià)格及時(shí)調(diào)整、氣價(jià)有望上調(diào)的背景下，我們預(yù)計(jì)公司2013-14年EPS有望達(dá)到0.73、0.81元，給予10.95元的目標(biāo)價(jià)（對(duì)于2013年15倍PE）。未來(lái)關(guān)注點(diǎn)：氣價(jià)上調(diào)、成品油價(jià)格改革等。