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    ■每股收益0.46元，同比增長(zhǎng)38%，符合預(yù)期。公司2012年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.7億元，同比下滑1.5 %；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5521萬元，同比增長(zhǎng)38%；扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)-1165萬元，同比下滑129%，符合預(yù)期。擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利0.6元（含稅）。凈利潤(rùn)上升的主要原因是報(bào)告期內(nèi)轉(zhuǎn)讓塔嶺旅業(yè)公司55%的股權(quán)，取得投資收益6650萬元所致。
    ■成熟景區(qū)利潤(rùn)小幅下滑，新景區(qū)虧損有所放大。報(bào)告期內(nèi)，公司旗下各景區(qū)游客接待量較去年同期平均下滑7.8個(gè)百分比。其中，華山索道公司、廬山三疊泉公司、海南索道公司、海南猴島公園、珠海索道公司等五家主要盈利子公司營(yíng)業(yè)收入同比下滑6.5%，凈利潤(rùn)同比下滑13%。 處在建設(shè)期的咸豐坪壩營(yíng)公司、浪漫天緣公司、武夷山索道公司、南漳古山寨公司、崇陽(yáng)雋水河公司等五家主要虧損子公司由于投入增加、負(fù)債上升、道路改造影響客流等原因虧損較同比放大1.8倍。另外，由于資金匱乏，公司多個(gè)新項(xiàng)目投資節(jié)奏和力度低于先前預(yù)期。
    ■明星級(jí)二線景區(qū)梵凈山呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司一手開發(fā)的明星級(jí)二線景區(qū)“貴州梵凈山”接待游客25.47萬人，同比增長(zhǎng)11.17%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6176萬元，同比增長(zhǎng)16.5%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)837萬元，同比增長(zhǎng)83.4%。
    ■西峰索道開通及分成比例下降將導(dǎo)致公司在華山索道的權(quán)益凈利潤(rùn)下滑40%。華山索道是現(xiàn)階段公司盈利的主要來源，2012年凈利潤(rùn)6434萬元。由陜西太華旅游索道公路有限公司投資建設(shè)的華山西峰索道將于2013年4月運(yùn)營(yíng)，預(yù)估西峰索道開通將使得三特華山索道乘坐率由2011年的85%降至2013年的60%以下。同時(shí)，公司在華山索道公司的利潤(rùn)分成比例自2013年起從95%下降到75%。預(yù)計(jì)2013年公司在華山索道的權(quán)益凈利潤(rùn)較2012年下滑40%
    ■下調(diào)評(píng)級(jí)至“增持-A”， 6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)19 元。三特索道外延擴(kuò)展能力突出，具備高成長(zhǎng)潛力，但目前尚處建設(shè)期，預(yù)計(jì)公司2013~2015 年EPS 分別為0.42、0.48、0.51 元，盈利來源主要依靠項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓產(chǎn)生投資收益。依據(jù)分業(yè)務(wù)估值法，每股價(jià)值18.2 元。公司在2 月份公告擬向2 家公司及管理層定向增發(fā)募集資金4.2 億元，期間湘鄂情控制人孟凱在二級(jí)市場(chǎng)買入公司超過5%股份，我們認(rèn)為，如果孟凱先生增持至第一大股東，則公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯遭到破壞；如果增發(fā)順利實(shí)施，股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)解決了管理層持股問題，有助于公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)。公司資產(chǎn)重估過程基本完成，下調(diào)評(píng)級(jí)至“增持-A”，目標(biāo)價(jià)19 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：增發(fā)受阻、自然災(zāi)害等不可抗力