>> 山西證券-三特索道(002159)第四季度虧損974萬,定向增發(fā)利好公司-130226
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2013/2/27 |
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作者： |
加麗果 |
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公司2月26日發(fā)布了2012年業(yè)績快報(bào)，2012年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比減少了1.49%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤同比增長了15.30%，實(shí)現(xiàn)利潤總額同比增長了16.54%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤同比增長了37%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益為0.46元，同比增長了39.39%。同時(shí)公司公告，擬以13.99元的價(jià)格向二股東及董事會(huì)和管理層的成員共9名股東定向發(fā)行3000萬新股，募集資金約為4.19億元，主要發(fā)展三個(gè)綜合類景區(qū)項(xiàng)目、償還銀行貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金。
點(diǎn)評(píng)
第四季度出現(xiàn)虧損974萬。根據(jù)業(yè)績快報(bào)，我們可以看出公司第四季度營業(yè)利潤虧損了261萬，歸屬于上市公司股東利潤虧損了974萬，是上市以來首個(gè)第四季度出現(xiàn)虧損的季節(jié)。 主營增速三季報(bào)大幅下滑，第三季度主營下滑有所改善。三季報(bào)我們可以看出，公司管理費(fèi)用和營業(yè)成本的大幅增長造成了總成本的增長幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于收入增速，導(dǎo)致主營利潤增速呈現(xiàn)大幅下滑趨勢(shì)。造成收入下降和盈利能力大幅下滑的主要原因有兩點(diǎn)：一是老景區(qū)接待人次和收入利潤均出現(xiàn)不同程度的嚴(yán)重下滑。其中華山索道和廬山三疊泉公司經(jīng)營業(yè)績下降原因主要是上年同期受外部因素拉動(dòng)效應(yīng)的影響，增長幅度較大，形成了較高的基數(shù)。導(dǎo)致今年下滑嚴(yán)重。海南索道公司和海南猴島公園受到海南旅游市場(chǎng)客流量整體下滑，以及通往猴島景區(qū)的道路維修等因素的影響，其經(jīng)營業(yè)績比上年同期有較大幅度的下降。梵凈山旅業(yè)公司經(jīng)營業(yè)績略有下降。另外一原因是新項(xiàng)目尚在培育期，尚未貢獻(xiàn)利潤。海南浪漫天緣公司尚在建設(shè)，旅游餐廳投入運(yùn)營，因市場(chǎng)尚未成氣候，虧損較大。同時(shí)，海上表演項(xiàng)目提前訓(xùn)練，加大了運(yùn)營成本。因其新開業(yè)，經(jīng)營效益與上年同期不可比。咸豐旅游公司二期項(xiàng)目在建設(shè)中，部分在建工程已轉(zhuǎn)固。因景區(qū)外部道路建設(shè)，導(dǎo)致通行不暢，影響正常經(jīng)營。報(bào)告期雖營業(yè)收入有所增長，但成本費(fèi)用增幅較大，虧損有上升趨勢(shì)。第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增加44萬元，增速為0.32%，收入呈現(xiàn)了微增長態(tài)勢(shì)，但是營業(yè)總成本同比增加了1585萬元，增速達(dá)到18.52%，總成本的上升還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了總收入的增長，第三季度，公司的主營利潤同比減少1541萬元，營利潤增速為-29.61%，下滑幅度比之前有所改善。營業(yè)總成本中，營業(yè)成本同比增加299萬元，銷售費(fèi)用同比增加了16 萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比略增169萬元，管理費(fèi)用在第三季度同比增加143萬元。資產(chǎn)減值損失同比增加了946萬元，資產(chǎn)減值損失的同比大幅增加是造成公司第三度度主營利潤下滑的主要原因。 投資凈收益驅(qū)動(dòng)利潤大增。2012年度歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長37%，主要原因是公司7月份轉(zhuǎn)讓海南塔嶺旅業(yè)開發(fā)有限公司55%的股權(quán)增加投資收益所致。
定向增發(fā)長期利好公司。公司定向增發(fā)發(fā)展綜合景區(qū)項(xiàng)目，根據(jù)公告，如果三個(gè)項(xiàng)目在2015年成熟后，將增加公司營業(yè)收入1.12億，占公司2012年?duì)I業(yè)收入比重為30%，增加凈利潤為4000萬，占公司2012年凈利潤比重達(dá)到80%，平均凈利率水平達(dá)到了35.72%，高于公司目前的凈利率水平，長期利好公司。同時(shí)，公司定向增發(fā)的對(duì)象是公司的關(guān)聯(lián)股東，一定程度上有著把公司的發(fā)展和個(gè)人的利益綁在一起的感覺，有著股權(quán)激勵(lì)的效果，但又不增加像實(shí)行股權(quán)激勵(lì)后還增加費(fèi)用的效果，利好公司的發(fā)展。
盈利預(yù)測(cè)和估值。由于第四季度公司出現(xiàn)虧損，導(dǎo)致2012年公司業(yè)績低于我們的預(yù)期，假設(shè)2013年公司定向增發(fā)成功，總股本在2013年將增加到1.5億，我們預(yù)計(jì) 2013年新項(xiàng)目和老項(xiàng)目在2012年低基數(shù)的影響下將出現(xiàn)40%以上的增長，我們給2012年每股收益為0.46元，在總股本增長25%的情況下，預(yù)計(jì)2013年公司EPS為0.37元，2014年公司EPS為0.40元。比照股價(jià)17.7元的水平，對(duì)應(yīng)PE為39、48和40。公司業(yè)績波動(dòng)較大，公司的景區(qū)多數(shù)為二三線景區(qū)，品牌效應(yīng)較差，市場(chǎng)培育期較長，公司定向增發(fā)長期利好公司，綜合考慮，我們繼續(xù)維持公司"增持"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：自然災(zāi)害影響。國內(nèi)國際經(jīng)濟(jì)下滑影響。定向增發(fā)難以通過。其他不確定風(fēng)險(xiǎn)。
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