>> 國泰君安-三特索道(002159)定增彰顯管理層信心,業(yè)績釋放尚需時日-130226
| 上傳日期： |
2013/2/26 |
大?。?/td>
| 569KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
許娟娟 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
再融資意義在于管理層可能實現(xiàn)對公司的實際控制。本次定增后，管理層成為公司第二大股東，與第一大股東持股比例較接近，預期未來管理層終將獲得實際控制權。這是公司未來市值提升的主要動力。
募投短期減輕財務壓力，提升當期業(yè)績。09-12 年公司財務費用約占凈利潤50%，預計14 年歸還財務費用后，并表凈利潤將大幅提升。
募投項目開啟公司模式轉變之路，看好其旅游度假綜合體的長期發(fā)展前景。公司正由現(xiàn)有的景區(qū)+索道模式，向旅游度假綜合體方向轉變，符合二線城市的休閑度假趨勢，并可以縮短投資回報期。其中：崇陽浪口溫泉度假區(qū)，區(qū)位條件優(yōu)越奠定龐大客源基礎，打造“田野牧歌”品牌，建立差異化競爭優(yōu)勢。?？稻怕氛鷳B(tài)旅游區(qū)、南漳三特古兵寨文化旅游區(qū)布局鄂西，享“鄂西生態(tài)文化旅游圈”發(fā)展機遇。
二三線景區(qū)的培育具有較強的不確定性，13-15 年是公司主業(yè)最困難的時期。公司現(xiàn)有2-3 線景區(qū)處于交通不便利之地，其交通修繕具有一定的政策風險，影響客流預測的準確性，導致業(yè)績預測的不確定性。
預計13-15 年公司主業(yè)利潤仍來自現(xiàn)有的成熟景區(qū)華山、梵凈山、猴島景區(qū)，新景區(qū)15 年后方能進入盈利增長期。尤其13 公司面臨華山索道分成比例可能下降以及華山西索分流，公司將依靠減少財務費用和地產(chǎn)剝離彌補當期業(yè)績。
資產(chǎn)重估提升市值。公司16 年方能進入主業(yè)的快速增長期；預計13、14 年主業(yè)EPS0.03、0.04 元，建議根據(jù)資產(chǎn)重估，給予三年后合理市值30 億元，目標價25 元，增持。
|
|
