>> 安信證券-三特索道(002159)外延擴展能力突出的二三線旅游資源綜合開發(fā)商-121231
| 上傳日期： |
2012/12/31 |
大小： |
1551KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持-A（首次） |
作者： |
董云翔 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
外延擴展能力突出的二三線旅游資源綜合開發(fā)商
公司定位于?以索道主業(yè)，以景區(qū)開發(fā)和旅游地產為輔?的綜合旅游資源開發(fā)商，外延擴張能力突出。與國有體制景區(qū)開發(fā)企業(yè)普遍缺乏市場競爭意識不同，三特經營體制更趨市場化。公司擁有經驗豐富的專業(yè)化開發(fā)管理團隊，曾成功開發(fā)過海南猴島、貴州梵凈山等知名二線景點。目前，公司在建和儲備旅游項目遍布全國九個省市，均通過市場化談判獲得，是中國旅游行業(yè)為數(shù)不多的擁有清晰定位和市場競爭力的旅游資源綜合開發(fā)商之一。
猴島、梵凈山項目的成功難以在新景區(qū)開發(fā)中加以簡單復制。公司在二三線景區(qū)開發(fā)運營方面積累的豐富經驗和成功案例為儲備景區(qū)開發(fā)提供了可資借鑒的寶貴經驗，但二三線景區(qū)開發(fā)高風險高回報的特征決定了歷史經驗在新項目開發(fā)上難以簡單復制。不同項目在資源稟賦、外部環(huán)境、經營模式上各有差異，項目運作能否成功需持續(xù)跟蹤。鑒于對三特獨有經營模式的判斷，我們對公司旗下重點項目的開發(fā)前景持謹慎樂觀態(tài)度。
公司營收規(guī)模小，成熟景區(qū)現(xiàn)金流難以支撐多項目開發(fā)。公司依托旗下成熟項目現(xiàn)金流支持新項目開發(fā)，但受限于公司現(xiàn)階段營收規(guī)模較小，自身現(xiàn)金流難以滿足多項目同時開發(fā)需要，導致項目進度緩慢，財務成本高企。
多渠道解決資金瓶頸，推進項目建設。為了加快在建項目施工進度，今年以來公司采取多樣化手段解決資金瓶頸，包括在單一項目上引入特定戰(zhàn)略投資者、出售非核心資產以及將旗下重點建設項目打包成立新的投融資平臺。
隨著資金陸續(xù)到位，預計重點項目施工進度將顯著加快。
給予公司?增持-A?投資評級，12 個月目標價18.2 元。預計公司2012~2014年EPS 分別為0.45、0.41、0.49 元，當前股價對應動態(tài)PE 分別為28X、31X、26X。分業(yè)務估值表明，公司每股價值18.2 元。三特索道外延擴展能力突出，具備高成長潛力，看好公司中長期發(fā)展，但短期盈利受華山二索開業(yè)及分成比例下降沖擊難有表現(xiàn)，給予增持-A?投資評級，12 個月目標價18.2 元。
|
|
