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    事項(xiàng)：
    三特索道（002159）發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案：價(jià)格元，數(shù)量萬股，
    募集資金萬元，用于?？稻怕氛?、崇陽浪口溫泉度假區(qū)、南漳三特古兵寨項(xiàng)目及償還銀行貸款與補(bǔ)充流動(dòng)資金，發(fā)行對(duì)象為當(dāng)代科技、恒建通及個(gè)高級(jí)管理人員，鎖定期個(gè)月；同時(shí)發(fā)布年業(yè)績(jī)快報(bào)： 元。
    評(píng)論：
    高管現(xiàn)金入股彰顯發(fā)展信心。此次非公開發(fā)行為公司帶來約億元資金注入，可緩解公司短期資金壓力。但此次發(fā)行更大意義在于，公司總裁劉丹軍先生及其他名高管人員以現(xiàn)金方式按元股價(jià)格認(rèn)購(gòu)萬股股份，我們認(rèn)
    為高管這一舉動(dòng)超出市場(chǎng)預(yù)期。公司披露的高管年收入在萬元間，高管出巨資近億元參與認(rèn)購(gòu)理論分析應(yīng)有融資支持，因此高管實(shí)際認(rèn)購(gòu)成本應(yīng)高于元，這充分彰顯了高管團(tuán)隊(duì)對(duì)公司的發(fā)展信心，同時(shí)也有利于公司團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，確保公司業(yè)務(wù)的順利推進(jìn)。
    業(yè)績(jī)表現(xiàn)短看財(cái)務(wù)費(fèi)用減少，長(zhǎng)看項(xiàng)目潛力。受制于財(cái)務(wù)費(fèi)用高企，公司年主業(yè)僅微利： 年公司為元，剔除海南塔嶺轉(zhuǎn)讓收益，主業(yè)元。年，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍顯艱難，主要考慮到財(cái)務(wù)費(fèi)用尚處高位，華山二索即將運(yùn)營(yíng)、華山公司分成比例由降至將直接減少公司最大盈利來源的貢獻(xiàn)，因此，我們預(yù)計(jì)公司年主業(yè)仍將微利，但或有地產(chǎn)項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓填補(bǔ)收益。年在財(cái)務(wù)費(fèi)用下降、低基數(shù)因素帶動(dòng)下主業(yè)預(yù)計(jì)快速回升， 年后公司新投資項(xiàng)目盈利潛力有望釋放。
    看好儲(chǔ)備項(xiàng)目的資源價(jià)值與成長(zhǎng)潛力。中國(guó)旅游行業(yè)已進(jìn)入“黃金增長(zhǎng)周期”，居民出游率的快速提升將帶來旅游消費(fèi)需求快速釋放。三特是股唯一一家跨區(qū)域景區(qū)連鎖公司，具有良好的觀光游、休閑游產(chǎn)品梯隊(duì)，能夠充分分享行業(yè)的成長(zhǎng)盛宴，公司儲(chǔ)備資源本身的價(jià)值潛力也將得以釋放。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：非公開發(fā)行方案未獲審批的風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)張中管理及人才短缺風(fēng)險(xiǎn)等。
    維持長(zhǎng)期買入評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司年為元，其中剔除股權(quán)轉(zhuǎn)讓及地產(chǎn)等經(jīng)常性收益后為元。我們看好公司的資源價(jià)值與成長(zhǎng)潛力，短期財(cái)務(wù)費(fèi)用高企、華山二索及分成比例下降影響公司盈利表現(xiàn)，使其估值偏高，但從市值角度，公司內(nèi)在價(jià)值仍未充分反映。（剔除財(cái)務(wù)費(fèi)用等短期因素影響，公司現(xiàn)已運(yùn)營(yíng)的旅游資源當(dāng)前利潤(rùn)貢獻(xiàn)至少約億元，按旅游行業(yè)倍估值測(cè)算，我們認(rèn)為公司市值底限估約億。）