>> 國信證券-三特索道(002159)再融資方案設(shè)計(jì)超預(yù)期,打開公司未來發(fā)展空間-130226
| 上傳日期： |
2013/2/26 |
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368KB |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
曾光 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事項(xiàng)：
[三特索l道2013年2] 月 26日發(fā)布《2013 年度非公開發(fā)行 A 股股票預(yù)案》。公司擬以13.99元的價(jià)格，向當(dāng)代科技、武漢恒健通以及公司9名董事或高管合計(jì)增發(fā)3000 萬股（其中當(dāng)代科技認(rèn)購1000 萬股，恒健通認(rèn)購1000 萬股，9名高
管認(rèn)購合計(jì)1000 萬股），共募集資金人民幣41,970 萬元，扣除發(fā)行費(fèi)用后募集資金凈額將全部用于“保康九路寨生態(tài)
旅游區(qū)項(xiàng)目”、“崇陽浪口溫泉度假區(qū)景區(qū)項(xiàng)目”、“南漳三特古兵寨文化旅游區(qū)項(xiàng)目”、“償還銀行貸款”及“補(bǔ)充流動(dòng)資金”。
同時(shí)，公司發(fā)布2012 年業(yè)績快報(bào)。2012 年度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.70 億元，同比下降1.49%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤5501.06 萬元，同比增長37%（主要原因是公司轉(zhuǎn)讓海南塔嶺旅業(yè)開發(fā)有限公司55%的股權(quán)增加投資收益所致），EPS 0.46 元。
評(píng)論：
再融資方案啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)略超預(yù)期，預(yù)計(jì)將在“上會(huì)”前解決“涉房”問題
眾所周知，公司擁有豐富的旅游資源儲(chǔ)備，但最大的軟肋在于自身資金實(shí)力不足，需要借助外部融資來打開成長空間。
2010 年公司就曾設(shè)計(jì)過再融資方案，但不幸恰逢房地產(chǎn)宏觀調(diào)控，“涉房”企業(yè)的再融資申請(qǐng)不能被證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。相關(guān)指導(dǎo)政策迄今仍未有松動(dòng)跡象。因此公司迫于無奈只能尋求間接融資渠道（包括銀行貸款、短融券）以及部分子公司引進(jìn)戰(zhàn)略投資者（但進(jìn)展緩慢），造成公司財(cái)務(wù)費(fèi)用居高不下，經(jīng)營果實(shí)極大被銀行吞噬。隨著旅游發(fā)展黃金期的到來，公司儲(chǔ)備項(xiàng)目的開發(fā)顯得日益緊迫，因此公司在相關(guān)政策未有放松背景下先行發(fā)布再融資方案，預(yù)期在隨后的走程序過程中同時(shí)解決存量地產(chǎn)業(yè)務(wù)問題，等到“上會(huì)”前一切因應(yīng)相關(guān)規(guī)定處臵妥當(dāng)則無大礙。
整體來說，公司再融資方案啟動(dòng)的時(shí)點(diǎn)略超我們預(yù)期。我們預(yù)期解決地產(chǎn)業(yè)務(wù)的方案可能是：轉(zhuǎn)讓武漢索道大廈資產(chǎn)，轉(zhuǎn)讓塔嶺旅業(yè)仍持有的45%股權(quán)（不過這部分股權(quán)收益此前已根據(jù)相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則反映到2012 年財(cái)報(bào)上），神農(nóng)架民俗風(fēng)情商業(yè)街項(xiàng)目有可能變成自持物業(yè)
本次再融資方案設(shè)計(jì)超預(yù)期，對(duì)公司基本面影響十分正面
公司2010 年的再融資方案為向社會(huì)投資者非公開發(fā)行，而本次本次發(fā)行對(duì)象為武漢當(dāng)代科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司、武漢恒健通科技有限責(zé)任公司及公司董事或高管劉丹軍、張泉、鄧勇、劉冬燕、萬躍龍、董建新、呂平，合計(jì)9 名認(rèn)購對(duì)象。其中當(dāng)代科技認(rèn)購1000 萬股，恒健通認(rèn)購1000 萬股，劉丹軍先生認(rèn)購520 萬股，張泉先生認(rèn)購80 萬股，鄧勇先生認(rèn)購80 萬股，劉冬燕先生認(rèn)購80 萬股，萬躍龍先生認(rèn)購80 萬股，董建新先生認(rèn)購80 萬股，呂平先生認(rèn)購80 萬股。以上各認(rèn)購對(duì)象均擬以現(xiàn)金認(rèn)購本次非公開發(fā)行的股票。上述各認(rèn)購對(duì)象此次所認(rèn)購的股票的限售期為三十六個(gè)月，限售期自本次非公開發(fā)行股票上市首日起開始計(jì)算。
此前我們也分析過，作為一個(gè)股權(quán)非常分散的相對(duì)社會(huì)化的公司，公司的經(jīng)營模式與其它國內(nèi)旅游上市公司存在較大不同，公司的日常經(jīng)營和投資決策也已經(jīng)非常市場化，但是局限于公司的國企身份，公司尚未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)?？傮w來說，作為一個(gè)在全國范圍內(nèi)進(jìn)行市場開拓并扎根異地的經(jīng)營團(tuán)隊(duì)，由于目前的經(jīng)營現(xiàn)狀，其目前的工資待遇仍稍嫌欠缺。而從某種程度上來講，未來公司經(jīng)營團(tuán)隊(duì)在儲(chǔ)備項(xiàng)目的精耕細(xì)作上還需要繼續(xù)發(fā)揮奉獻(xiàn)精神。我們認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)的推出是有必要而且各方共識(shí)，因此回歸民企身份并推出管理層激勵(lì)措施成為市場共同期待。
本次方案最大的看點(diǎn)在于一方面再融資完成后，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步分散化，雖然仍將為公司第一大股東和控股股東，但其持股比例將從14.64%降至11.71%；另一方面當(dāng)代科技持股比例將上升至10.55%（不包括其一致行動(dòng)人羅德勝持有股份），與大股東持股比例非常接近。如果大股東獲得武漢國資許可，在二級(jí)市場上適度減持，則大股東退出將變得相對(duì)簡易，公司也將從國企轉(zhuǎn)換成民營企業(yè)。
此外，公司高管高額現(xiàn)金認(rèn)購股權(quán)略超我們預(yù)期，但對(duì)公司基本面影響十分正面。這既表明管理層對(duì)公司發(fā)展前景充滿信心，又將高管個(gè)人利益與公司利益、股東利益聯(lián)系在一起，形成合力推動(dòng)公司更快發(fā)展。且高管13.99元的申購價(jià)也將為公司二級(jí)市場股價(jià)提供支撐。如果大股東未來適度減持，也能減少二級(jí)市場股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
未來一旦公司變身民營企業(yè)，不排除公司在合適時(shí)機(jī)將推出針對(duì)高管的限制性股權(quán)激勵(lì)方案，按照本次增發(fā)成功后的1.5億股股本，則限制性股權(quán)
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