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    報(bào)告導(dǎo)讀
    2012年公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期,預(yù)計(jì)空調(diào)行業(yè)將逐漸走出低谷,2013年公司業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。
    投資要點(diǎn)
    2012年業(yè)績(jī)符合預(yù)期
    2012年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.26億元，同比下降8.6%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.22億元，同比下降36.2%，歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)2.71億元，同比下降25.9%，每股收益0.46元；第四季度收入9.04億元，同比下降8.42%，凈利潤(rùn)1217.6萬(wàn)元，同比下降83.63%。
    閥門銷量增速和空調(diào)整機(jī)產(chǎn)量基本保持一致
    受房地產(chǎn)低迷、刺激政策退出等因素影響，2012年我國(guó)空調(diào)產(chǎn)量1.05億臺(tái)，同比下降8.65%，公司通用設(shè)備制造業(yè)銷售量3.35億只（包括空調(diào)截止閥、四通閥、電子膨脹閥及冰箱電磁閥等），同比下降11.38%，公司空調(diào)閥門銷量增速和空調(diào)行業(yè)變化基本保持一致。2012年第四季度我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)有所回暖，將帶動(dòng)2013年帶動(dòng)空調(diào)需求量的提升，2013年空調(diào)景氣度增強(qiáng)將是大概率事件，從而公司傳統(tǒng)閥門銷量也將進(jìn)一步走出低谷。
    一次性費(fèi)用導(dǎo)致利潤(rùn)加快下滑2013年關(guān)注電子膨脹閥量的突破
    2012年12月6日，公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃終止，后續(xù)期間股份支付總額扣減2011年度已確認(rèn)股份支付費(fèi)用，一次性計(jì)入損益，2012年公司股份支付薪酬達(dá)到4493.7萬(wàn)元，而2011年僅為227.1萬(wàn)元。2013年我國(guó)新的變頻空調(diào)能效標(biāo)準(zhǔn)即將推出，原一、二級(jí)能效變頻空調(diào)可能將變?yōu)槎?、三?jí)，入門門檻為三級(jí)，伴隨著新能效標(biāo)準(zhǔn)的提高以及國(guó)家空調(diào)節(jié)能補(bǔ)貼政策持續(xù)推進(jìn)，公司電子膨脹閥銷量有望于今年進(jìn)一步取得突破。
    盈利預(yù)測(cè)及估值
    高效能變頻空調(diào)銷量快速提高將帶動(dòng)公司電子膨脹閥銷量的增長(zhǎng)，另一方面由于股權(quán)支付費(fèi)用為一次性費(fèi)用，管理費(fèi)用或?qū)⑾陆?，預(yù)計(jì)2013年公司業(yè)績(jī)將恢復(fù)性增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2013-2014年公司EPS為0.63元、0.74元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為18倍、15倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。