>> 信達(dá)證券-三花股份(002050)2012年業(yè)績快報點評：2012年空調(diào)閥件需求下降,公司業(yè)績下滑-130228
| 上傳日期： |
2013/2/28 |
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增持 |
作者： |
胡育杰 |
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2012年業(yè)績快報點評
事件：公司發(fā)布2012 年業(yè)績快報，2012 年度實現(xiàn)營業(yè)收入38.28 億元，同比下降8.57%；營業(yè)利潤3.28 億元，同比降低35.03%；歸屬于母公司所有者的凈利潤2.73 億元，同比降低25.45%；基本每股收益0.46 元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率9.79%。
點評：
2012 年下游整機(jī)需求下降，公司業(yè)績基本符合預(yù)期。2012 年空調(diào)行業(yè)受家電市場低迷、宏觀經(jīng)濟(jì)、地產(chǎn)調(diào)控、海外經(jīng)濟(jì)萎縮等多因素影響，行業(yè)需求出現(xiàn)下滑，據(jù)產(chǎn)業(yè)在線的數(shù)據(jù)顯示，2012年家用空調(diào)產(chǎn)量和銷量分別下降8.65%和3.86%。受此影響公司2012 年營業(yè)收入出現(xiàn)下滑，同時海外并購、加大研發(fā)投入、人力成本增加、股權(quán)激勵計劃停止亦影響到公司的凈利潤指標(biāo)，但公司的業(yè)績基本符合我們之前預(yù)期。
四季度營業(yè)收入下滑放緩，有所好轉(zhuǎn)。公司四季度的營業(yè)收入為9.06 億元，同比下降8.24%，雖然沒有轉(zhuǎn)為正增長，但要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于三季度25%的下滑幅度，我們認(rèn)為主要原因是四季度空調(diào)行業(yè)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，下游訂單情況回暖所致。
費用支出加大，凈利潤下滑明顯。2012 年公司實現(xiàn)凈利潤2.87 億元，同比下降34.09%，其中四季度凈利潤為1386 萬元，同比下滑84%，主要原因還是股權(quán)激勵計劃終止后費用加速確認(rèn)所致。
另外歸屬上市公司股東的凈利潤下降25.45%，其幅度小于凈利潤的原因是年中曾收購少數(shù)股東權(quán)益所致。
2013 年空調(diào)行業(yè)回暖，下游訂單增加利好空調(diào)閥龍頭。我們預(yù)計空調(diào)行業(yè)在2013 年將處于回暖復(fù)蘇的階段，下游需求將會逐漸恢復(fù)正常，尤其是中高端的節(jié)能變頻空調(diào)的需求將會快速增長。
下游訂單的增加將直接刺激空調(diào)閥行業(yè)加速復(fù)蘇，產(chǎn)業(yè)在線的數(shù)據(jù)顯示，2013 年1 月空調(diào)截止閥、四通閥、電子膨脹閥內(nèi)銷分別同比增長81.4%、10.8%、75.9%，均已出現(xiàn)明顯反彈趨勢。另外預(yù)計新的變頻空調(diào)等效等級將在年中出臺，入門門檻的提升有利于公司節(jié)能型閥件產(chǎn)品的銷售。
盈利預(yù)測：根據(jù)業(yè)績快報的數(shù)據(jù)，我們調(diào)整了2012～2014 年盈利預(yù)測，預(yù)計EPS 分別為0.46元、0.69 元、0.79 元的（前次預(yù)測分別為0.5 元、0.68 元、0.78 元），對應(yīng)2013 年2 月27 日收盤價的PE 分別為21 倍、14 倍、12 倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險因素：空調(diào)行業(yè)復(fù)蘇速度變慢，原材料價格波動。
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