久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件
    公司公布2012 年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.23 億元、同比減少8.69%，利潤總額3.39 億元，同比減少21.75%，歸屬于母公司的凈利潤2.59 億元，同比減少11.11%，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)每股收益為0.44 元。
    投資要點(diǎn)
    空調(diào)行業(yè)持續(xù)低迷，導(dǎo)致收入下降。公司1-9 月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.23 億元，單季度收入下滑25%，主要由于1）空調(diào)行業(yè)需求下滑下，制造商減產(chǎn)去庫存應(yīng)對行業(yè)需求變化（第三季度空調(diào)產(chǎn)量同比下降15%）；2）原材料價(jià)格下降導(dǎo)致產(chǎn)品單價(jià)相應(yīng)下降。
    毛利率提升，單季度達(dá)27.49%。前三季度公司毛利率24.96%，其中第三季度單季度毛利率達(dá)27.49%，同比提升2.73 個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為主要是由于原材料價(jià)格下降，以及高毛利的產(chǎn)品占比提升導(dǎo)致。同時(shí)由于研發(fā)力度加大，導(dǎo)致費(fèi)用率提升幅度較大，單季度管理費(fèi)用率達(dá)13.98%，同比提升6.86%，單季度銷售費(fèi)用率達(dá)4.4%，同比提升1.4%，管理費(fèi)用的提升主要是公司加大了技術(shù)研發(fā)投入，股權(quán)激勵(lì)攤銷費(fèi)用的增加，人工成本上升等原因?qū)е隆?br>    根據(jù)測算，其中由股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用引起的管理費(fèi)用率提升在1.24%左右。
    四季度收入有望環(huán)比向上。空調(diào)行業(yè)四季度基數(shù)低，加上目前行業(yè)庫存處于歷史地位，去庫存漸進(jìn)尾聲，因此我們預(yù)計(jì)公司四季度收入有望環(huán)比增長。
    另外在原材料價(jià)格保持低位的前提下，公司毛利率有望維持三季度的較高水平。
    財(cái)務(wù)與估值
    我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年每股收益分別為0.65、0.84、1.05 元， 參照可比公司相對估值水平，維持公司2012 年19 倍PE 的估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)12.35 元，維持公司增持評級。四季度空調(diào)能效新政推出時(shí)點(diǎn)的臨近有望成為公司股價(jià)的催化劑，建議投資者關(guān)注。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；下游空調(diào)行業(yè)受政策退出需求下滑超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；電子膨脹閥推進(jìn)速度慢于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn).