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投資要點(diǎn)：
    上半年凈利潤(rùn)增速符合預(yù)期
    2012 年1-6 月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.2 億元，同比下降0.4%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.45億元，同比下降18.5%，歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)1.87 億元，同比下降8.6%，每股收益0.31 元。
    受下游需求下滑影響 閥門(mén)收入下降
    2008 年以來(lái)的各種補(bǔ)貼政策，在一定程度上透支了空調(diào)未來(lái)幾年的需求，另一方面2011 年房地產(chǎn)銷售的低迷對(duì)家電行業(yè)的影響在今年上半年顯現(xiàn)，1-6月份，我國(guó)空調(diào)產(chǎn)銷量分別同比下降8.82%、7.31%，而另一方面國(guó)內(nèi)銅（閥門(mén)的主要原材料成本）均價(jià)同比下降17%以上，受此影響，公司上半年空調(diào)元器件及部件收入為17.3 億元，同比下降7.14%，如果按照空調(diào)產(chǎn)銷量和銅價(jià)的變化測(cè)算的話，上半年公司空調(diào)閥門(mén)等配件的總體銷量下降幅度應(yīng)低于5%，公司產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率有所上升。另外冰箱元器件及部件（主要為冰箱電磁閥）收入為8095.0 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)38.66%，在冰箱行業(yè)低迷的背景下能實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，說(shuō)明公司在該領(lǐng)域已具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。
    費(fèi)用率上升導(dǎo)致利潤(rùn)下降
    上半年公司綜合毛利率為24%，同比上升0.6 個(gè)百分點(diǎn)，但是由于研發(fā)以及人力成本上升等原因?qū)е鹿芾碣M(fèi)用上升2.2 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到7.9%，期間費(fèi)用率達(dá)到11.3%，同比上升2.8 個(gè)百分點(diǎn)，從而導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下降18.5%。公司于本年初收購(gòu)三花制冷集團(tuán)26%的少數(shù)股權(quán)，從而少數(shù)股東損益同比減少約2400 萬(wàn)元，因此使得凈利潤(rùn)降幅相對(duì)較小。
    公司將伴隨行業(yè)回暖運(yùn)營(yíng)逐步好轉(zhuǎn)
    上半年全國(guó)商品住宅累計(jì)銷售面積2.28 億平方米，同比下降11.2%，其中現(xiàn)房為7256 萬(wàn)平方米，同比下降5.38%，從數(shù)據(jù)上來(lái)看雖然總體下跌，但是環(huán)比逐漸回暖，房地產(chǎn)行業(yè)向好，也為空調(diào)行業(yè)需求上升提供了一定基礎(chǔ)，另外由于去年第四季度為行業(yè)低點(diǎn)，因此，下半年下半年空調(diào)銷量繼續(xù)好轉(zhuǎn)屬大概率事件，帶動(dòng)空調(diào)制冷閥門(mén)銷量回升。另外以色列HF 公司碟式太陽(yáng)能發(fā)電項(xiàng)目的推進(jìn)，將成為公司未來(lái)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)變化的催化劑之一。
    盈利預(yù)測(cè)和估值
    我們預(yù)計(jì)公司2012 年、2013 年每股收益0.69 元、0.80 元，以8 月27 日的收盤(pán)價(jià)9.6 元計(jì)算，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為14 倍和12 倍，繼續(xù)維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。