>> 華泰證券-三花股份(002050)中報點(diǎn)評：上半年受下游產(chǎn)銷影響,將受益于高效節(jié)能新政-120828
| 上傳日期： |
2012/8/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張洪道 |
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上半年業(yè)績基本符合預(yù)期。1-6 月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.16 億元，同比微降0.39%，營業(yè)利潤同比下滑18.54%，歸屬上市公司股東凈利潤1.87 億元，同比下滑8.63%，最新攤薄EPS0.31 元。 主營業(yè)務(wù)盈利能力較為穩(wěn)定。上半年家電透支需求空調(diào)和冰箱生產(chǎn)量明顯萎縮，公司作為上游關(guān)鍵零部件供應(yīng)商受到一定沖擊。空調(diào)元器件及部件營收下滑7.14%，毛利率提高1.68 個百分點(diǎn)，冰箱元器件級部件營收增長38.66%，毛利率下滑4.37 個百分點(diǎn)。
加大研發(fā)投入和人力成本拉低營業(yè)利潤。營業(yè)利潤同比減少5587 萬元，主要由于管理費(fèi)用增長37.58%，即增長4538 萬元，因?yàn)楣炯哟蠹夹g(shù)研發(fā)，鞏固行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢。財(cái)務(wù)費(fèi)用增加約1000 萬元，系短期借款增加滿足流動資金需要所致。 收購少數(shù)股權(quán)，增厚EPS。今年3 月通過全資子公司收購三花制冷集團(tuán)26%少數(shù)股權(quán)，估測對EPS 增厚幅度在12%-16%左右，使得上半年歸屬上市公司股東凈利潤降幅明顯小于營業(yè)利潤降幅。
高效節(jié)能補(bǔ)貼提供大看點(diǎn)。電子膨脹閥為高效節(jié)能變頻空調(diào)必需元器件，未來幾年復(fù)合增速約60%，公司深耕多年，國內(nèi)無敵手，。四通閥、截止閥等主營閥類產(chǎn)品多處于壟斷地位，將同步受益。
維持"增持"評級：公司在制冷、空調(diào)自控元器件細(xì)分市場壟斷優(yōu)勢明顯，募投項(xiàng)目待投產(chǎn)，長期前景看好。估計(jì)2012-2014 年P(guān)ES 分別為0.69/0.85/1.02 元，其中今年EPS 下調(diào)0.05 元，PE 為14.01X/11.23X/9.39X，估值適中，維持"增持"評級。 風(fēng)險提示：下半年業(yè)績表現(xiàn)低于預(yù)期。
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