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投資要點(diǎn)：
    第三季度凈利潤(rùn)下降幅度進(jìn)一步擴(kuò)大
    2012 年1-9 月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.23 億元，同比下降8.7%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.21億元，同比下降25.3%，歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)2.59億元，同比下降11.1%，每股收益0.44 元；第三季度，收入8.07 億元，同比下降25.02%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)7566.5 萬(wàn)元，同比下降41.1%，凈利潤(rùn)7204.9 萬(wàn)元，同比16.97%，每股收益0.12 元。
    第三季度空調(diào)銷量保持穩(wěn)定
    受“以舊換新”政策退出、“家電下鄉(xiāng)”效應(yīng)遞減等因素的影響，1-9 月份，我國(guó)空調(diào)產(chǎn)銷量分別為8042.2 萬(wàn)臺(tái)、8541.76 萬(wàn)臺(tái)，同比分別下降11.05%、6.45%；第三季度產(chǎn)銷量，同比分別下降12.1%、6.71%。公司作為截止閥、四通閥以及電子膨脹閥等產(chǎn)品的壟斷寡頭之一，其產(chǎn)品銷量也受到較大影響，并且主要原材料成本銅的均價(jià)前三季度同比下降17.4%（7-9 月份下降同比16.3%），因此，從空調(diào)產(chǎn)量和銅價(jià)變化情況來(lái)看，第三季度收入降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，公司產(chǎn)品市場(chǎng)份額或?qū)⑿》陆怠?br>    管理費(fèi)用率快速上升 接近歷史高點(diǎn)
    1-9 月份，公司綜合毛利率為24.96%，保持相對(duì)穩(wěn)定，期間費(fèi)用率為13.42%，同比提高4.18 個(gè)百分點(diǎn)，由于是研發(fā)及人力成本上升，管理費(fèi)用率上升3.73個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率和銷售費(fèi)用率保持穩(wěn)定。第三季度公司的管理費(fèi)用率和期間費(fèi)用率分別為13.98%、19%，分別比去年同期高出6.86 個(gè)百分點(diǎn)、8.2個(gè)百分點(diǎn)，接近歷史最高點(diǎn)，費(fèi)用率大幅上升導(dǎo)致公司第三季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下降41.1%，但政府補(bǔ)助的增加以及少數(shù)股東權(quán)益減少，公司凈利潤(rùn)降幅相對(duì)較小。
    第四季度業(yè)績(jī)或有所回暖
    9 月份我國(guó)空調(diào)銷量和去年基本持平，產(chǎn)量同比下降4.5%，庫(kù)存同比下降32.72%，隨著新冷年的開(kāi)始，行業(yè)去庫(kù)存化進(jìn)入尾聲階段，由于2011 年第四季度空調(diào)行業(yè)銷量基數(shù)較低，隨著房地產(chǎn)回暖及節(jié)能政策效應(yīng)顯現(xiàn)（從奧維零售周報(bào)來(lái)看，10 月份以來(lái)，空調(diào)零售量可能出現(xiàn)正增長(zhǎng)），第四季度公司業(yè)績(jī)將可能有所回升。
    盈利預(yù)測(cè)和估值
    我們預(yù)計(jì)公司2012 年、2013 年每股收益0.57、0.63 元，以10 月22 日的收盤價(jià)8.52 元計(jì)算，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為14.9 倍和13.5 倍，繼續(xù)維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。