>> 中信建投-中國石油(601857)下半年煉油虧損減少,期待新成品油定價機制出臺政策性利好-130322
| 上傳日期： |
2013/3/25 |
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增持（首次） |
作者： |
梁斌 |
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簡評
全年原油均價同比微降，上游勘探生產(chǎn)板塊盈利持平集團全年原油產(chǎn)量達到916.5 萬桶，同比小漲3.4%，集團平均實現(xiàn)原油價格為103.65 美元/桶，比2011 年104.2 美元/桶微降；天然氣產(chǎn)量2558.8 十億立方英尺，同比上漲6.8%，同時油氣操作成本11.74 美元/桶，小幅上漲。板塊全年實現(xiàn)經(jīng)營利潤2149億元，基本和去年持平，繼續(xù)保持集團最重要的盈利貢獻地位。
下半年煉油虧損單季環(huán)比減少，化工業(yè)務(wù)虧損加劇
2012 年國際油價變化呈現(xiàn)深V 走勢，年初中東波斯政治危機影響，Brent 價格攀升至125 美元/桶之上；二季度波斯危機緩和，歐美經(jīng)濟危機事件頻出，對供求面悲觀影響油價大幅下跌，最低低至89 美元/桶；而后三季度初油價反彈，在110 美元/桶上下波動至今。
集團煉油業(yè)務(wù)在上半年虧損較大，上半年煉油業(yè)務(wù)虧損到233 億元，八月份成品油調(diào)價后，公司煉油虧損幅度開始減小，三季度單季整個煉化板塊虧損減小到85 億元，四季度減小到6億元，全年煉化業(yè)務(wù)虧損336 億元。
由于2012 年國內(nèi)外經(jīng)濟均困難重重，對大宗化工品需求下滑，加上國內(nèi)化工產(chǎn)能逐漸過剩，化工品價格下跌較多，公司化工業(yè)務(wù)全年虧損98 億元，同比增加80 億元。
需求放緩，油品銷售板塊利潤下滑
2012 年，集團銷售汽油4700 萬噸，同比增加7.8%，實現(xiàn)價格8007 元/噸，上漲200 元；銷售柴油量9450 萬噸，同比增加2%，實現(xiàn)價格7046 元/噸，上漲94 元。汽柴油實現(xiàn)價格的上漲幅度均小于成品油全年調(diào)價漲幅。
由于國內(nèi)成品油市場需求放緩，尤其是各大類工業(yè)增速下滑，柴油需求增長不足，集團油品銷售板塊僅實現(xiàn)利潤163.9 億，同比下滑20.6%。
天然氣進口放量虧損放大
12年內(nèi)西氣東輸二線全線建成投產(chǎn)，中貴線北段等建成投產(chǎn)，集團向川渝地區(qū)供氣能力得到有效提升。國內(nèi)天然氣表觀消費量達到1471億立方米，同比增長13%，集團天然氣銷量達到854億立方米，同比增長13.4%，估計天然氣（含LNG）進口量為230億立方米，同比增長33%。不算進口起價管輸費，進口氣到岸價和各地區(qū)門站價也嚴重倒掛，價差至少在1元/立方米以上；公司天然氣業(yè)務(wù)由盈轉(zhuǎn)虧，進口天然氣及LNG虧損419億元，整個天然氣與管道板塊虧損21億元。
13年三大政策性利好：新成品油定價機制出臺，天然氣價改推廣，成品油消費稅47號文實際運行
對于石化行業(yè)而言，13年將有三大利好政策刺激，新成品油定價機制出臺，根據(jù)目前市場透露方案周期縮短只10天，4%調(diào)整標準取消，汽柴油價格形成機制更趨向市場化，對兩大石油巨頭是較大利好，煉油板塊盈利可得到提升。預計成品油消費稅47號文的具體實施細則近期將出臺，47號文將進入實際運行階段，而前期除山東外浙江等省份對非標油品已經(jīng)開始征稅，地煉調(diào)油需求萎縮，國內(nèi)油品供給情況將重新平衡，利好集團的煉化板塊的正規(guī)成品油生產(chǎn)。同時，天然氣價格調(diào)整方案可能在年內(nèi)在全國發(fā)布實施，各省門站價都要提高，進口天然氣價格提高幅度更大，集團的天然氣虧損可得到有效減少。
盈利預測
預計集團13-14年每股收益為0.75，0.81，給予“增持”評級。
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