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    事件：公司發(fā)布2012 年年報(bào)， 2012 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.56 億元，同比增長(zhǎng)25.11%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.59 億元，同比增長(zhǎng)3.56%；扣非后凈利潤(rùn)同比下降 7.90%；攤薄后每股收益0.387 元/股。公司業(yè)績(jī)基本符合我們的預(yù)期（每股收益0.381 元）。公司2012 年度分配方案擬定為每10 股派0.6 元（含稅）。
    點(diǎn)評(píng)：
    鋰電業(yè)務(wù)呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)，負(fù)極、電解液產(chǎn)品是利潤(rùn)來(lái)源。公司是我國(guó)最大的鋰離子電池材料綜合供應(yīng)商；受益于下游需求的增長(zhǎng)，12 年公司鋰電業(yè)務(wù)呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)收入167,841 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)45.03%。公司鋰電產(chǎn)品種類覆蓋正極材料、正極材料前驅(qū)體、負(fù)極材料及電解液，其中負(fù)極材料和電解液產(chǎn)品盈利能力較好，而正極材料（包括前驅(qū)體）增收不增利。我們預(yù)計(jì)13 年公司鋰電業(yè)務(wù)利潤(rùn)主要來(lái)源仍然是負(fù)極材料、電解液，增長(zhǎng)空間在15%以上；正極材料仍面臨產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)困境，但盈利能力有望企穩(wěn)回升，13 年實(shí)現(xiàn)微利。
    投資業(yè)務(wù)提供業(yè)績(jī)支撐。目前公司主要投資了寧波銀行、稠州銀行和富銀融資租賃公司。12 年報(bào)告期內(nèi)，寧波銀行方面，公司收到現(xiàn)金分紅 3,580 萬(wàn)元；稠州銀行方面，公司按權(quán)益法進(jìn)行長(zhǎng)期股權(quán)投資核算，確認(rèn)投資收益為6,689 萬(wàn)元，其中現(xiàn)金分紅2,307.76 萬(wàn)元。兩大銀行的投資收益占12 年凈利潤(rùn)的比例超過(guò)60%。公司預(yù)計(jì)將參與稠州銀行配股增資，配股完成后公司所持稠州銀行股份將增加50%，這樣將增加公司穩(wěn)健的投資收益。我們認(rèn)為公司參股較為優(yōu)質(zhì)的銀行將為公司業(yè)績(jī)和估值提供較好的支撐。
    期待服裝業(yè)務(wù)整合后見(jiàn)底回升。去年是服裝行業(yè)增速自2004 年以來(lái)最差的一年，同比僅增長(zhǎng)17.7%，同時(shí)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。公司服裝業(yè)務(wù)已成為業(yè)績(jī)最大的拖累，12 年僅實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn) 850萬(wàn)元，同比下降 85.60%。主要原因是12 年公司對(duì)服裝業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，各項(xiàng)費(fèi)用集中發(fā)生，金額較大，導(dǎo)致時(shí)尚品牌公司虧損3,176 萬(wàn)元。我們認(rèn)為整合效益將在13 年逐步體現(xiàn)，運(yùn)營(yíng)成本將得到有效降低，利好公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
    股價(jià)刺激因素：新能源汽車補(bǔ)貼政策的推出：新能源汽車補(bǔ)貼政策13 年上半年有望發(fā)布，修改后的政策將更加符合行業(yè)發(fā)展實(shí)際，利好鋰電池相關(guān)企業(yè)。
    盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2013~2015 年每股收益分別為0.43 元（下調(diào)15%）、0.57 元（下調(diào)13%）、0.64 元，對(duì)應(yīng)2013 年3 月22 日收盤價(jià)（10.47 元）的市盈率分別為24 倍、18 倍、16倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。