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 評論： 
     1、規(guī)模效應體現(xiàn)，毛利率提升 公司12年單季收入增速分別為5.24%、13.03%、8.46%、10.19%，毛利額單季度增速分別為5.95%、16.92%、14.87%、15.67%。在行業(yè)景氣度較低的背景下，公司從12年開始區(qū)域加密布點，實行"從精、從重"的發(fā)展原則，規(guī)模效應逐步體現(xiàn)，深化毛利率管理工作成效明顯，單季毛利率分別為18.55%、19.79%、19.83%、19.41%。從區(qū)域看，華北、西南以及華中地區(qū)對公司整體收入貢獻最大，已有8個門店含稅收入步入10億關(guān)口。但公司店齡較長的門店，增速低于其他地區(qū)門店，帶來一定業(yè)績壓力。 2、新店穩(wěn)步擴張，項目儲備豐富 公司全年新開福州王府井、湛江王府井、鄭州王府井1 店等3家門店，公司整體經(jīng)營總建筑面積已達到135萬㎡，此外撫順王府井和西寧王府井1 店擴容項目均已在2013 年1 月開始對外營業(yè)，西寧王府井2 店預計將于2013 年上半年對外營業(yè)。預計將于2014 年底至2015 年內(nèi)對外營業(yè)，總建筑面積近45 萬㎡，項目建成后將大幅增加公司自有物業(yè)持有比例。 3、財務(wù)費用上升明顯，擴張資金充裕 公司加強了對費用開支的有效控制，但期間費用率的提高也反映了公司保持較快展店進度過程中所持續(xù)面臨的費用壓力，其中財務(wù)費用4Q上升明顯。公司在4Q完成總額22億的債券發(fā)行，新增利息費用2103萬元。債券發(fā)行后，公司債務(wù)結(jié)構(gòu)相應發(fā)生了改變，同時保障了未來擴張項目的資金需求。資產(chǎn)負債率提升了7.23%至57.81%。公司目前現(xiàn)金流充沛，全年現(xiàn)金凈變動是17.53億元，此外公司借助購買接近10億元的信托產(chǎn)品對沖部分財務(wù)利息負擔。從公司今年分紅情況看，派息率達到歷史新高的48%。 4、區(qū)域加密擴張,短期業(yè)績承壓 公司自1996年開始全國百貨連鎖擴張，目前已在15個省19個城市經(jīng)營28家百貨門店，門店總營業(yè)面積超過135萬㎡。雖然門店布局較為分散，幾乎均是單兵作戰(zhàn)的基礎(chǔ)上培養(yǎng)起來，以省份劃分區(qū)域，受上游代理商的分級制度影響，各省門店間難以形成聯(lián)動的規(guī)模效應。但從門店情況來看，公司在這15個省份基本已鋪好基礎(chǔ)，站穩(wěn)腳跟，這是公司突出的跨區(qū)域擴張能力的表現(xiàn)。自2008年開始，逐步在具有優(yōu)勢和潛力的地區(qū)多點布局，將帶來公司業(yè)績的二度爆發(fā)式增長，進一步擴大品牌影響力，提升市場份額，陸續(xù)開出包頭2店、成都2店，并且經(jīng)營業(yè)績顯著。