>> 方正證券-雅戈爾(600177)公司財報點評：房地產(chǎn)、服裝板塊增長良好,投資板塊虧損拖累業(yè)績增長-130327
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2013/3/28 |
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作者： |
張保平 |
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2012年報顯示，公司去年實現(xiàn)營收107.33億元，同比下滑6.99%；歸屬于上市公司股東凈利潤15.99億元，同比下滑9.31%（品牌服裝和地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)合計實現(xiàn)凈利潤18.27 億元，較上年同期增長44.76%），基本每股收益0.72元。
積極回歸主業(yè)顯成效，服裝業(yè)務(wù)凈利潤同比增長18.47% 2012 年，在國內(nèi)產(chǎn)能過剩和消費需求增長放緩的不利形勢下，雅戈爾堅持回歸主業(yè)的方針不動搖，實現(xiàn)了服裝業(yè)務(wù)的穩(wěn)步發(fā)展。去年，公司品牌服裝業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入40.83 億元，實現(xiàn)凈利潤8.18 億元，同比分別增長11.37%和18.47%。在發(fā)展過程中，公司在提高產(chǎn)品競爭力的基礎(chǔ)上，穩(wěn)步、較快地拓展渠道。截至2012年底，公司各品牌零售網(wǎng)點合計達到2719 家，同比增長12.54%，自營、商場、特許網(wǎng)店數(shù)量分別為795：1473：451。新增單店平均面積為180平米，同時，公司以開設(shè)超千坪的旗艦店帶動渠道的優(yōu)化提升。在中國消費市場平穩(wěn)增長的前提下，預(yù)計今年公司國內(nèi)服裝銷售收入較2012 年增長11%以上。
房地產(chǎn)收入增長較快，促進經(jīng)營性現(xiàn)金流和負債結(jié)構(gòu)改善 2012 年，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)有4 個項目實現(xiàn)交付并結(jié)轉(zhuǎn)收入，房地產(chǎn)及旅游開發(fā)業(yè)務(wù)整體實現(xiàn)營業(yè)收入51.58 億元，實現(xiàn)凈利潤10.09 億元，同比分別增長41.84%和76.54%。同時，全年實現(xiàn)預(yù)售面積、預(yù)售金額、資金回收分別比上年同期增長29.84%、23.57%和30.61%。良好的預(yù)售回款使公司的資金狀況和負債結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。如果今年地產(chǎn)業(yè)務(wù)實現(xiàn)預(yù)售金額100 億元以上，預(yù)計營業(yè)收入較2012 年增長40%以上。
去年投資板塊虧損，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型后業(yè)績或?qū)⑻嵘?br> 2012 年，公司完成了由金融投資向產(chǎn)業(yè)投資過渡的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。同期，公司出售了部分虧損項目、并選擇性地保留了部分較為優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，投資板塊產(chǎn)生虧損2.31億元。截至2012年末，公司持有可供出售金融資產(chǎn)的浮盈較年初增加9.34億元。
董事長及女兒增持公司股權(quán)為市場注入信心 公司股東寧波盛達回購部分股東所持盛達股份并予以注銷。本次股權(quán)變動前，李如成、李寒窮父女分別持有盛達23.19%、0.32%股權(quán)，股權(quán)變更后，李氏父女的持股比例分別為98.73%、1.27%。經(jīng)過此次股權(quán)騰挪，李如成及其一致行動人李寒窮將直接、間接持有雅戈爾34.65%股權(quán)。此次增持，一方面有利于進一步鞏固董事長的控制權(quán)，有助于未來權(quán)利的平穩(wěn)交接，另一方面，實際控制人增持也提振了二級市場投資者信心。
盈利預(yù)測與投資評級 我們測算2013-2015年公司服裝業(yè)務(wù)每年貢獻EPS1.01、1.15、1.26元；對應(yīng)PE分別為8.34、7.36、6.73倍，維持公司"增持"評級。
風(fēng)險提示 1.國內(nèi)消費者信心待提振，品牌服裝內(nèi)銷增速下滑；2.受宏觀調(diào)控影響，地產(chǎn)銷量未達預(yù)期；3.金融資產(chǎn)價格波動風(fēng)險。
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