>> 海通證券-安科生物(300009)上市公司年報點評：收入增26%,凈利增17%-130328
| 上傳日期： |
2013/3/29 |
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增持 |
作者： |
劉宇 |
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事件：
公司公布了2012年年報，實現(xiàn)收入3.4億元，同比增長26.14%；實現(xiàn)歸屬凈利潤7395萬元，同比增長16.78%；扣非后實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤6464萬元，同比增長31.38%。實現(xiàn)每股收益0.39元。
公司發(fā)布一季度業(yè)績預告，預計2013年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長98%-128%。
點評：
按業(yè)務看：生物制品、中成藥和新型化藥均保持增長。2012年公司主營業(yè)務收入較上年增長25.95%，主要原因在于公司積極推進品牌建設(shè)，根據(jù)市場發(fā)展及時調(diào)整營銷模式，各品種銷售穩(wěn)步增長。生物制品、中成藥和化學合成藥營業(yè)收入較上年分別增長了23.16%、37.87%和19.96%，毛利率較上年分別增長了1.39%、3.5%、2.18%。其中干擾素實現(xiàn)收入9475萬元，同比增長14%，毛利率提升1.91%；生長激素實現(xiàn)收入8015萬元，同比增長31.05%，毛利率提升2.89%；活血止痛膏實現(xiàn)收入7562萬元，同比增長35.45%，毛利率提升4.88%。中成藥毛利率比上年提升3.5個百分點，主要原因是生產(chǎn)規(guī)模增大，單位固定成本降低，同時改進生產(chǎn)工藝，提高了效率。
按地域看：部分地區(qū)增長加快。2012年國內(nèi)銷售實現(xiàn)收入3.21億元，同比增長27.94%。其中，華東（不含安徽）實現(xiàn)收入9765萬元，同比增長31.58%；華中西南實現(xiàn)收入8277萬元，同比增長31.48%；華北東北實現(xiàn)收入3480萬元，同比增長39.93%；華南地區(qū)實現(xiàn)收入3725萬元，同比增長24.87%；西北地區(qū)實現(xiàn)收入1123萬元，同比增長125.15%。這些區(qū)域增長較快的原因是公司加強了區(qū)域銷售管理工作，使得銷售明顯增長。國外銷售實現(xiàn)收入1669萬元，同比增長25.95%。主要是由于銷售品種規(guī)格結(jié)構(gòu)變化，同時單位固定成本隨著產(chǎn)銷量的增加而降低所致。
不斷加強研發(fā)投入。2012年，公司研發(fā)費用達到了2345萬元，占主營收入6.94%。募投資金項目―安科生物新醫(yī)藥研發(fā)中心‖如期完成了建設(shè)任務，其中實驗室部分已于2012年底投入使用，新增生物醫(yī)藥研發(fā)基地共計約9000平方米。2012年以來，公司積極開展了與美國、韓國、上?？滇飞?、北京海泰天正等國內(nèi)外研發(fā)團隊的合作，合作領(lǐng)域包括了抗體藥物等生物制品、生物檢測試劑盒和小分子藥物研發(fā)等，合作進展順利。截至目前，部分項目已經(jīng)取得SFDA申請臨床試驗的受理通知書，包括：注射用重組人HER2單克隆抗體（受理號：CXSL1300017）‖、富馬酸替諾福韋二吡呋酯（受理號：CXHL1300025）‖、富馬酸替諾福韋二吡呋酯片（受理號：CXHL1300026）‖、羅氟司特（受理號：CXHL1300027）‖以及羅氟司特片（受理號：CXHL1300028）‖等。
新產(chǎn)品研發(fā)成果初步體現(xiàn)。診斷試劑：公司在2011年下半年獲得4項生產(chǎn)注冊批件的基礎(chǔ)上，2012年又獲得了生產(chǎn)注冊批件3項：精子形態(tài)染色試劑盒（巴氏染色法）、精子DNA碎片染色試劑盒（瑞-吉染色法）、和精液白細胞染色試劑盒（過氧化物酶染色法）。
近期內(nèi)，還將有3個項目申請注冊申報。主導產(chǎn)品的升級改造： 長效PEG重組人生長激素的Ⅰ期臨床工作已完成大部分，試驗順利；長效PEG重組人干擾素α2b注射液已完成了現(xiàn)場核查及樣品抽樣，取得了SFDA申請臨床試驗的受理通知書，即將完成國家藥審中心的審評；完成了預充式干擾素新增500 萬規(guī)格的注冊申報，目前已獲得生產(chǎn)批件（批準號：2013B00368）；重組人生長激素水針的審評工作也按計劃進行；同時還完成了注冊申報若干項。
三項費用率控制良好。2012 年銷售費用為1.2 億元，同比增長36.17%，主要系擴大銷售規(guī)模，增加銷售人員及提高銷售人員薪酬，加大宣傳等市場活動所致；管理費用5006 萬元，同比下降1.71%；財務費用為-5332 元，主要系銀行存款利息。2012 年期間費用率48.94%，與2011 年47.92%相比，略提高一個百分點，控制良好。
盈利預測與投資建議。我們認為國內(nèi)矮小癥市場和外用止痛膏藥市場潛力尚待開發(fā)，公司營銷模式有所改善，銷售結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，亦推出高毛利率產(chǎn)品滿足高端人群差異化需求，未來幾年生物制品和中成藥業(yè)務增長將有提速。預計2013-2014年EPS 為0.51 元、0.65 元，給予目標價17 元，對應2013 年P(guān)E33 倍。維持“增持”評級。
主要不確定因素。新產(chǎn)品研發(fā)進度。
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