>> 信達證券-芭田股份(002170)2012年年報點評：2012年度業(yè)績低于預期，和原項目進度較慢-130328
| 上傳日期： |
2013/3/29 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
郭荊璞，麥土榮 |
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事件：公司發(fā)布2012 年年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入21.67 億元，同比下降6.74%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8914 萬元，同比增長41.05%，攤薄每股收益0.21 元。
點評：
下半年業(yè)績明顯下滑。公司2012 年下半年同比下滑明顯，尤其是第四季度營業(yè)利潤僅為114萬元，同比環(huán)比均大幅下降。2012 年復合肥生產(chǎn)量為68.93 萬噸，銷售量為68.82 萬噸。2012年度營業(yè)收入下降的主要原因是由于關稅政策的調(diào)整，公司出口業(yè)務同比減少4.4 億元。
和原生態(tài)項目進度低于預期。項目進度低于我們預期，和原公司2012 年、2011 年營業(yè)收入分別為2242 萬元和694 萬元，2012 年虧損887 萬元，主要原因是和原生態(tài)項目在推廣的過程中的障礙還沒有消除，大面積推廣存在較大的困難。公司期待與農(nóng)業(yè)部等單位通過標準的制定來解決推廣過程中遇到的法律障礙問題。
靜待公司增發(fā)項目及甕安磷礦項目發(fā)力。公司的非公開發(fā)行已經(jīng)完成，按照公司預計，緩釋肥、灌溉肥項目將在2014 年全面投產(chǎn)，在此之前，部分裝置會有小部分的量產(chǎn)，對業(yè)績有一定貢獻。同時公司在未來的一段時間將重點投入在貴州建設聚磷酸等高新磷復肥及配套磷化工項目，通過打造磷資源產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)磷礦資源的低成本直接的綜合利用以及磷肥原料的自給，并向上游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，降低公司生產(chǎn)成本，提升在復合肥行業(yè)市場占有率以及盈利水平。
盈利預測：下調(diào)2013-2015 年公司盈利預測，鑒于增發(fā)項目進度晚于預期，調(diào)整公司EPS 分別為0.25、0.39 和0.62 元（此前2013、2014 年為0.53 和0.83 元），維持“增持”評級。
風險因素：磷化工項目的不確定性以及和原生態(tài)項目進展對公司業(yè)績影響明顯。
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