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投資要點(diǎn)：
    業(yè)績有所下滑，略低于預(yù)期。公司去年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41.14 億元，較上年同期增長41.54%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市股東的凈利潤4.62 億元，同比下降了8.25%，業(yè)績表現(xiàn)略低于預(yù)期。公司業(yè)績有所下滑主要是因?yàn)槌杀驹鲩L快于收入增長，主要業(yè)務(wù)毛利率皆有所下降，特別是特種箱業(yè)務(wù)、貨運(yùn)及臨港物流業(yè)務(wù)營運(yùn)成本及人工成本和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)成本增幅明顯。
    特箱業(yè)務(wù)規(guī)模提升，保障2013 年經(jīng)營。盡管公司特箱業(yè)務(wù)受部分特箱的退出和報(bào)廢等影響，發(fā)送量有所下滑，但公司已加大、加快了特箱的研發(fā)和投入，新造各類特箱7000 多只，去年底已有5000 只新箱上線運(yùn)營，提升了特箱業(yè)務(wù)規(guī)模，也保障了2013 年特箱業(yè)務(wù)經(jīng)營。另外，干散貨箱散裝氧化鋁和糧食全程物流項(xiàng)目的開通和化工品運(yùn)輸市場的積極開拓也將繼續(xù)利好特箱業(yè)務(wù)發(fā)展。
    鐵路貨運(yùn)及臨港物流業(yè)務(wù)將受益于沙鲅鐵路擴(kuò)能改造和線下業(yè)務(wù)發(fā)展。公司去年鐵路貨運(yùn)及臨港物流業(yè)務(wù)因受煤炭、鐵礦石需求下降影響，業(yè)務(wù)量有一定幅度下滑。但沙鲅鐵路二期擴(kuò)能改造徹底解決了營口港前咽喉區(qū)運(yùn)輸?shù)摹捌款i”問題，為公司貨運(yùn)發(fā)展打下好的基礎(chǔ)，而積極開展線下物流延伸服務(wù)，拓展物流代理和運(yùn)貿(mào)一體化業(yè)務(wù)，既能提升公司整體經(jīng)營能力也能平抑貨運(yùn)方面的風(fēng)險(xiǎn)。
    鐵路體制改革對公司來說，是熱點(diǎn)更是機(jī)遇。鐵路體制改革目前已在形式上解決了政企分開的問題，我們認(rèn)為隨著鐵路系統(tǒng)政企分開原則的確立，相關(guān)細(xì)化措施和進(jìn)一步的改革動(dòng)作將值得期待，公司作為上市鐵路運(yùn)輸公司中較具特色者，必然受益于其，面臨著更大的市場發(fā)展機(jī)遇。
    投資建議：我們預(yù)測公司2013-2015 年的營業(yè)收入分別為49.98、58.22 和65.24億元，歸屬于母公司的凈利潤分別為6.04、7.46 和8.68 億元，基本每股收益分別為0.46、0.57 和0.66 元，對應(yīng)2013-2015 年動(dòng)態(tài)市盈率為13.67、11.06 和9.51 倍，并維持公司“增持”評級。