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    投資要點(diǎn)：
    維持“增持”評(píng)級(jí)。下調(diào)公司 2013-14 年每股收益分別至 0.42 元（-14%）、0.51 元（-13%），短期業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)基本釋放，我們依然看好鐵路特箱中長(zhǎng)期發(fā)展前景，維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)7.5 元，對(duì)應(yīng)13 年18 倍PE。
    業(yè)績(jī)低于預(yù)期。公司2012 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41 億元，同比增41.5%，凈利潤(rùn)4.6 億元，同比降8.3%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.354 元，低于我們0.39 元的盈利預(yù)測(cè)，主因是鐵路貨運(yùn)需求下滑及地產(chǎn)銷(xiāo)售緩慢。
    宏觀經(jīng)濟(jì)乏力導(dǎo)致鐵路特箱與沙鲅貨運(yùn)業(yè)務(wù)量同比分別減少5.9%、10.1%，同時(shí)人工及運(yùn)營(yíng)成本大幅增長(zhǎng)吞噬盈利。報(bào)告期內(nèi)2900 只汽車(chē)箱租賃到期、6000 只木材箱報(bào)廢，預(yù)計(jì)影響凈利近億元?？瓦\(yùn)部分車(chē)輛下線以及地產(chǎn)調(diào)控也對(duì)公司業(yè)績(jī)形成一定壓力。
    需求改善將帶動(dòng)業(yè)績(jī)反彈。新造干散箱及不銹鋼罐箱合計(jì)7000 只于12 年下半年陸續(xù)投入運(yùn)營(yíng)，同期沙鲅線擴(kuò)能改造完成，運(yùn)能提升85%至8500 萬(wàn)噸，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)打開(kāi)空間。需求角度看，13 年前兩月全國(guó)鐵路貨運(yùn)量同比持平，出現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象，預(yù)計(jì)全年將恢復(fù)平穩(wěn)增長(zhǎng)。
    公司積極開(kāi)拓全程物流與運(yùn)貿(mào)一體化業(yè)務(wù)有利于吸引運(yùn)輸貨源。
    看好中長(zhǎng)期發(fā)展前景。公司擁有鐵路特箱壟斷經(jīng)營(yíng)權(quán)，研發(fā)和造箱投入不斷增加，規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，同時(shí)重視開(kāi)發(fā)高附加值箱型如化工箱、瀝青箱及冷藏箱等，優(yōu)化特箱結(jié)構(gòu)。未來(lái)隨著鐵路政企分開(kāi)改革深入推進(jìn)，若特箱審批管制放松，公司造箱及投放節(jié)奏有望加快。
    風(fēng)險(xiǎn)：需求下滑，新箱投放進(jìn)度緩慢。