>> 華泰證券-華宇軟件(300271)年報點評：看好公司未來在電子政務領域的發(fā)展-130327
| 上傳日期： |
2013/3/29 |
大小： |
422KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張冰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
年報概述：12 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.46 億元，同比增長17.4%；歸屬于母公司所有者的凈利潤9930 萬元，同比增長22.3%；兩個指標都略低于我們的預期，占比重的傳統(tǒng)業(yè)務領域受到各級政府換屆影響，項目推遲，使得收入增速放緩；而凈利增速還受到軟件增值稅退稅延遲的影響。公司預測一季度盈利同比增長20-30%。分配方案：每10 股送現(xiàn)金紅利2 元（含稅）。
傳統(tǒng)法、檢業(yè)務增長緩慢，其它政府業(yè)務快速發(fā)展。法院業(yè)務只增長了8.28%，同樣檢察院業(yè)務的延期導致該下游行業(yè)收入同比減少。中長期看，法、檢行業(yè)的信息化建設存在大量的建設機會，行業(yè)增速可以達到近20%。在傳統(tǒng)法、檢領域外的政府業(yè)務領域的收入基數(shù)小、增長迅速（同比142%），主要是因為公司在監(jiān)獄、司法部、政法委等行業(yè)采取了積極拓展的策略，并在稅務、工商、食品安全、衛(wèi)生、社保等行業(yè)通過內生和外延的方式成功地取得了這些重點領域的突破。隨著智慧型、服務型政府業(yè)務的試點和在全國的鋪開，空間巨大的政府職能部門的信息化業(yè)務將使公司的業(yè)務在未來快速地發(fā)展。
地域拓展卓見成效。公司業(yè)務在繼續(xù)立足華北市場的同時，銷售網絡布局進一步向全國拓展，12 年在西北地區(qū)、西南地區(qū)有了顯著增長（45%、69%）。這些在新行業(yè)、新應用和新地域方面的布局都為公司未來業(yè)務的快速增長夯實了基礎。
毛利率和期間費用率略降。公司對費用控制一向較好，費用率均呈下降趨勢。毛利率下降的主因是低毛利率的集成業(yè)務增長最快，而政府信息化已經進入了軟件建設和應用時代，因此12 年的毛利率下降也只是短期現(xiàn)象。
13 年換屆影響淡去。今年公司的傳統(tǒng)業(yè)務將恢復到17-20%的增長通道中，而政務領域的發(fā)展會使公司的整體增長能力更強。
盈利預測與評級：預測2013-2015 年，EPS 分別為0.85 元、1.16 元和1.52 元。
復合增速31%；現(xiàn)在股價是13 年17 倍，大幅低于行業(yè)平均，維持“買入”評級。
風險提示：經濟繼續(xù)下滑，財政資金緊張；電子政務領域拓展效果低于預期。
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