>> 安信證券-鐵龍物流(600125)基本面觸底反彈-130329
| 上傳日期： |
2013/3/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
汪立，謝紅 |
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無限制-登錄即可下載 |
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凈利潤略低于預(yù)期：2012 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入41.1 億元，同比增長41.5%；營業(yè)成本為34.3 億元，同比增長60.9%，公司毛利率下降10 個百分點至16.7%，主要是由于公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，貿(mào)易比例提升所致；實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤為4.6 億元，同比下降8.3%；實現(xiàn)攤薄每股收益為0.35 元，略低于我們預(yù)期（0.37元）；分配預(yù)案為每十股派息1.1 元。1-4 季度凈利潤同比變化分別為-15.0%、-14.1%、8.2%、-8.6%。
兩塊主要業(yè)務(wù)毛利均同比下滑：公司主要業(yè)務(wù)鐵路貨運及臨港物流、特種箱業(yè)務(wù)量及毛利均出現(xiàn)同比下滑。從業(yè)務(wù)量來看：2012年沙鲅線完成運量5535.2 萬噸，同比下降10.1%；特種箱發(fā)送量為58 萬TEU，同比下降5.9%。2012 年公司特種箱業(yè)務(wù)實現(xiàn)毛利為1.6億元，同比下降16.6%，箱量下降幅度低于毛利下降幅度，單位發(fā)送量毛利水平有所下降。鐵路貨運及臨港物流業(yè)務(wù)毛利為4.0 億元，同比下降8.4%，略小于運量降幅。沙鲅線已經(jīng)完成二期擴能改造，運能從4600 萬噸/年提升至8500 萬噸/年。
2013 年特箱業(yè)務(wù)將實現(xiàn)較快增長：2012 年拖累特箱業(yè)務(wù)的主要原因有：（1）汽車箱退出；（2）報廢特箱6000 多只；（3）受宏觀經(jīng)濟增速放緩影響。2012 年新造干散貨箱、不銹鋼罐箱7000 多只，至報告期末有近5000 只上線運營，為公司2013 年特箱業(yè)務(wù)增長奠定了基礎(chǔ)。
投資建議：增持-A 投資評級，12 個月目標(biāo)價7.6 元。預(yù)計公司2013-2015 年攤薄每股收益為0.39 元、0.48 元、0.56 元，當(dāng)前股價對應(yīng)2013 年P(guān)E 為16.1 倍，鐵路政企分開改革短期對公司業(yè)績不會產(chǎn)生實質(zhì)性影響，公司主業(yè)對經(jīng)濟敏感性較高，目前已經(jīng)度過最差的時期，公司業(yè)績有望逐步企穩(wěn)反彈，維持公司“增持-A”的投資評級，12 個月目標(biāo)價為7.6 元。
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