>> 海通證券-上海電氣(601727)上市公司年報點評：經(jīng)營一向穩(wěn)健,業(yè)績相對最好-130329
| 上傳日期： |
2013/3/30 |
大?。?/td>
| 190KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
牛品，房青 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：
2012年營收同比增長7.25%，凈利潤同比下降15.66%。公司營業(yè)收入770.77億元，同比增長7.25%；歸屬母公司凈利潤27.21億元，同比下降15.66%。每股收益0.21元，略低于市場預期。公司擬每股派0.06 元（含稅）。
公司2013年經(jīng)營規(guī)劃：營業(yè)收入、凈利潤同比實現(xiàn)增長。
點評：
凈利潤下滑源于期間費用率上升。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率19.81%，同比提升0.41個百分點。歸屬母公司凈利潤27.21億元，同比下降15.66%，源于期間費用率提升。2012年公司期間費率12.50%，同比上升1.32個百分點。
高效清潔能源設(shè)備平穩(wěn)增長，著力火電設(shè)備升級。公司高效清潔能源設(shè)備收入359.41億元，同比增長18.4%；新增燃機訂單超過50億元，在手訂單超100億元。毛利率20.5%，同比下降3.5個百分點，緣于冶金研磨設(shè)備等重工產(chǎn)品虧損。隨著天然氣電站的建設(shè)，未來幾年燃機產(chǎn)品將是公司的亮點，收入、毛利率將較為可觀；而火電行業(yè)價格戰(zhàn)開始，預計公司火電產(chǎn)品毛利率將有所下降。
新能源收入下滑，核電技術(shù)進展依為亮點。公司新能源設(shè)備收入66.1億元，同比下降8.1%；毛利率12.2%，同比增加0.7個百分點。
公司新能源業(yè)務(wù)表現(xiàn)分化明顯，核電增、風電降。1）核電核島收入30.01 億元，同比增長12.6%，毛利率上升5.4個百分點，拉動新能源板塊毛利率增長。2013年開始公司AP1000開始交貨，我們預計公司核電產(chǎn)品將較快增長，毛利率提升。2）反觀風電業(yè)務(wù)，風電及鑄鍛件產(chǎn)品市場競爭引致價格降低，收入同比減少23.6%。根據(jù)行業(yè)最新情況，風電產(chǎn)品價格已經(jīng)回升15%，預計未來兩年公司風電產(chǎn)品毛利率將有所回升。
工業(yè)裝備收入維持穩(wěn)定，未來穩(wěn)定依舊。公司工業(yè)裝備收入237.54億元，同比增長1.8%；毛利率20.9%，同比增長1.5個百分點。由于電梯行業(yè)需求放緩，我們判斷該業(yè)務(wù)體量未來或保持穩(wěn)定。
現(xiàn)代服務(wù)業(yè)實現(xiàn)較快增長，市場拓展是看點。公司現(xiàn)代服務(wù)業(yè)收入196.01億元，同比增長27.2%；毛利率10.5%，同比增長3.5個百分點。電站 EPC業(yè)務(wù)逐步向東和南美拓展；輸配電工程逐步向南亞、中亞市場開拓，或成未來業(yè)務(wù)增長看點。
期間費率上升。2012年公司期間費用合計為96.32億元，同比增長26.16%；期間費用率為12.50%，同比上升1.32個百分點。管理費用率8.84%，同比上升0.54個百分點，緣于研發(fā)投入增加；銷售費用率3.62%，同比上升0.73個百分點。
|
|
