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    事件：公司發(fā)布2012 年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4826.88 億元，同比增長(zhǎng)5%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)73.55 億元，同比增長(zhǎng)9.94%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.35 元。業(yè)績(jī)基本符合我們的預(yù)期。
    點(diǎn)評(píng)：
    城市軌道交通、物資貿(mào)易等鐵路外業(yè)務(wù)對(duì)收入增長(zhǎng)貢獻(xiàn)較大。報(bào)告期內(nèi)公司鐵路建設(shè)、公路建設(shè)、市政建設(shè)、勘察設(shè)計(jì)與咨詢(xún)服務(wù)、工程設(shè)備制造、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)及物資貿(mào)易業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1703、707、1491、84、91、197 和442 億元，其中市政建設(shè)中的軌道交通建設(shè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入490 億元，同比增長(zhǎng)29%，物資貿(mào)易業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)47%，在第一大業(yè)務(wù)鐵路建設(shè)收入同比下滑約10%的情況下，兩者對(duì)營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)貢獻(xiàn)較大。
    毛利率和期間費(fèi)用率均略有上升。12 年公司綜合毛利率較11 年提升0.22 個(gè)百分點(diǎn)，其中公路建設(shè)業(yè)務(wù)毛利率上升了0.63 個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)較大。公司工程設(shè)備和零部件制造業(yè)務(wù)毛利率較11年提升1.58 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是12 年全年鋼材價(jià)格走低及公司通過(guò)技術(shù)改造降低了成本；房地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率較11 年提升2.03 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是12 年銷(xiāo)售的商業(yè)寫(xiě)字樓、高檔住宅等毛利率較高的業(yè)務(wù)占比增加，同時(shí)公司在拿地成本較低，毛利率較高的二三線城市業(yè)務(wù)增加；勘察設(shè)計(jì)及咨詢(xún)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率較11 年下滑1.11 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是人工成本的增加。鐵路、市政建設(shè)毛利率基本保持穩(wěn)定。12 年公司銷(xiāo)售、管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用分別增長(zhǎng)12%、9%和52%，期間費(fèi)用率上升了0.49 個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于房地產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大、研發(fā)費(fèi)用投入加大，以及融資規(guī)模及融資成本的增加。
    較高的在手訂單收入比為13 年業(yè)績(jī)提速打下基礎(chǔ)。公司12 年完成新簽合同額7310 億元，同比增加28%，年末未完成合同額達(dá)13010 億元，是12 年?duì)I業(yè)收入的2.7 倍， 該比例較2011 年的2.3 倍有所提升。同時(shí)，公司12 年末存貨和預(yù)收帳款較11 年末分別增長(zhǎng)31%和30%，均遠(yuǎn)高于營(yíng)業(yè)收入的增速，由于存貨主要為已完工未結(jié)算的工程施工，而預(yù)售款主要為預(yù)售工程款和預(yù)收售樓款，我們認(rèn)為兩者的高增長(zhǎng)有望帶來(lái)公司13 年收入增速的提升。公司12 年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額較11 年少流出93 億元，現(xiàn)金流的改善使得公司對(duì)債務(wù)融資依賴(lài)度減弱，我們預(yù)計(jì)13年財(cái)務(wù)費(fèi)用增速有望下降，帶來(lái)盈利能力的改善。