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    發(fā)電業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，集團(tuán)優(yōu)質(zhì)火電資產(chǎn)及清潔發(fā)電資產(chǎn)有望注入。12 年公司發(fā)電機(jī)組利用小時(shí)5410 小時(shí)高于全國(guó)和省調(diào)水平，實(shí)現(xiàn)收入21.1億元，毛利率11.3%，受益煤價(jià)下跌預(yù)計(jì)13 年發(fā)電盈利將有望改善。此外，山西國(guó)電尚有權(quán)益裝機(jī)468 萬(wàn)千瓦（接近公司4 倍）有望注入，公司發(fā)電規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大。
    配電業(yè)務(wù)區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯，盈利能力強(qiáng)，現(xiàn)金流較好。公司配電業(yè)務(wù)所覆蓋山西12 縣區(qū)礦產(chǎn)資源豐富，00 年以來(lái)該地區(qū)GDP 平均20%以上高增長(zhǎng)帶動(dòng)公司售電量大幅增長(zhǎng)。12 年公司實(shí)現(xiàn)配電收入36.8 億元，同比增長(zhǎng)16.6%，毛利率高達(dá)23.1%，實(shí)現(xiàn)售電量65.1 億度，預(yù)計(jì)13 年有望達(dá)到72.2 億度，繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
    燃?xì)馐蹥饬恳?guī)模效益和多市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)開始顯現(xiàn)，集團(tuán)剩余燃?xì)赓Y產(chǎn)有望注入。公司12 年下半年售氣量0.64 億方約上半年2 倍，毛利5.96%環(huán)比12H1 提升5.74 個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)正常運(yùn)營(yíng)后毛利有望達(dá)10%以上，天然氣價(jià)改勢(shì)在必行也有望提升毛利。煤銷集團(tuán)燃?xì)赓Y產(chǎn)承諾注入，山西國(guó)電燃?xì)赓Y產(chǎn)也可能注入，公司燃?xì)鈽I(yè)務(wù)規(guī)模和渠道優(yōu)勢(shì)或?qū)⑦M(jìn)一步做大。