久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    一、 事件概述
    工商銀行28日公布2012年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2387億元，較2011年增長(zhǎng)14.5%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.68元，比上年增加0.08元；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率23.02%。2012年派發(fā)股息每股0.239元，股息收益率5.80%，遠(yuǎn)高于存款利率。
    二、 分析與判斷
    業(yè)績(jī)?cè)鏊俾猿A(yù)期，規(guī)模增長(zhǎng)是主要貢獻(xiàn)公司2012年凈利潤(rùn)增速14.5%，略高于我們此前預(yù)期。從業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)貢獻(xiàn)來(lái)看，規(guī)模增長(zhǎng)是主要推動(dòng)因素，雖然四季度環(huán)比來(lái)看資產(chǎn)負(fù)債均出現(xiàn)增速放緩，但全年生息資產(chǎn)增速仍達(dá)到12.7%，存款113%的穩(wěn)健增速對(duì)此構(gòu)成支撐。公司2012年資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)總體穩(wěn)定，但存款期限結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)明顯的定期化趨勢(shì)，在活期存款增速放緩的情況下，定存增速達(dá)到17%，其中企業(yè)定存增速高達(dá)23%。在保證存款總量穩(wěn)健增長(zhǎng)的同時(shí)，資金成本壓力較為明顯。
    去年四季度息差環(huán)比回落，重定價(jià)將持續(xù)至今年上半年公司2012年公告凈息差2.66%，全年上升5bps，根據(jù)我們估算，四季度單季凈息差環(huán)比回落5bps，體現(xiàn)降息后重定價(jià)的影響正在逐步釋放。根據(jù)業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)介紹，今年年初以來(lái)，凈息差繼續(xù)呈下降趨勢(shì)，1、2月比去年末下降約4bps。公司披露，到今年上半年末，存貸款重定價(jià)完成比例將分別達(dá)到90%、98%。預(yù)計(jì)上半年公司凈息差回落10-15bps。
    不良保持低位，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健
    公司2012年不良貸款余額增長(zhǎng)16億，不良率下降9bps，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定。公司去年三、四季度不良貸款連續(xù)雙降，年末逾期貸款余額和占比也較年中下降，此外，四季度末信貸成本持續(xù)下降，均體現(xiàn)資產(chǎn)質(zhì)量改善趨勢(shì)與公司較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。
    新資本管理辦法有助核心資本充足率提升
    公司2012年末資本充足率、核心資本充足率分別為13.66%、10.62%，均符合監(jiān)管要求。公司內(nèi)部測(cè)算，按照銀監(jiān)會(huì)新資本管理辦法要求，公司集團(tuán)口徑的資本充足率將下降5bps，核心資本充足率則上升5bps，如果進(jìn)一步實(shí)施內(nèi)評(píng)法計(jì)量，公司資本充足率、核心資本充足率均將上升約30bps。
    三、 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)我們預(yù)計(jì)公司2013年凈利潤(rùn)2557億，同比增長(zhǎng)7.1%，對(duì)應(yīng)5.5x13PE/1.1x13PB。公司未來(lái)有望維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，并在資產(chǎn)管理轉(zhuǎn)型以及綜合化、國(guó)際化方面領(lǐng)先行業(yè)，維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。
    四、 風(fēng)險(xiǎn)提示
    宏觀經(jīng)濟(jì)下行引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、利率市場(chǎng)化推進(jìn)加速。