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 投資要點(diǎn)
    公司2012 年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)收入203.25 億，同比增長(zhǎng)11.89%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額10.55 億元，同比下降24.01%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9.81 億元，同比下降20.22%，每股收益0.37 元。第四季度，實(shí)現(xiàn)收入55.52 億元，同比增長(zhǎng)1.93%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1.88 億，同比下降20.81%，實(shí)現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)1.89 億，同比下降9.39%。
    公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)企穩(wěn)，新業(yè)務(wù)12 年低于預(yù)期，13 年值得期待。公司輸變電產(chǎn)業(yè)中變壓器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入90.34 億元，同比增長(zhǎng)1.61%，毛利率為23.37%，同比下降4.1%，主要系市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，原材料價(jià)格波動(dòng)，人工成本增加所致，但是下半年毛利率環(huán)比提高1%。電線電纜業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.36 億元，同比增長(zhǎng)13.13%，毛利率為10.74%，同比增長(zhǎng)3.14%，主要系公司積極調(diào)整市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，技術(shù)改造項(xiàng)目投產(chǎn)所致。公司新能源產(chǎn)業(yè)總計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.46 億元，同比下降23.29%，毛利率為4.9%，同比下降5.08%，主要系光伏行業(yè)低迷。公司3000 噸的生產(chǎn)線報(bào)告期滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，1.2 萬(wàn)噸新線預(yù)計(jì)5-6 月份點(diǎn)火。公司借助煤炭資源的優(yōu)勢(shì)，建設(shè)2
    350MW 自備電廠，預(yù)計(jì)13 年年中將完成發(fā)電，電費(fèi)成本將大大降低。
    存貨、現(xiàn)金流、預(yù)收款均有所增長(zhǎng)。公司存貨41.04 億元，同比增長(zhǎng)27.03%，其中庫(kù)存商品、在產(chǎn)品及自制半成品分別為12.99 億元、12.84 億元，分別同比增長(zhǎng)36.36%、15.42%。經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流19.18 億，同比增長(zhǎng)8.45%，其中應(yīng)收賬款36.55 億，同比增長(zhǎng)19.62%，應(yīng)付賬款52.05 億，同比增長(zhǎng)19.74%。預(yù)收款48.57 億，2011 年底為28.51 億，同比增長(zhǎng)70.35%，2011年下半年預(yù)收款增加5.71 億元，2012 年下半年增加21.8 億元，導(dǎo)致12 年預(yù)收賬款大幅上漲，主要系公司加大國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開拓力度，報(bào)告期按合同約定預(yù)收款較上年度增加所致。
    2012 年銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率略有下降。公司2012 年銷售費(fèi)用為12.14億元，同比增長(zhǎng)6.23%，銷售費(fèi)用率為5.97%，同比下降0.32%，其中工資和差旅費(fèi)分別為1.36 億元、1.32 億元，分別同比增長(zhǎng)29.12%、17.01%。
    2012 年公司管理費(fèi)用為9.72 億元，同比下降0.76%，管理費(fèi)用率為4.78%，同比下降0.61%。其中職工工資、研究與開發(fā)費(fèi)分別為1.99 億元、2.33 億元，分別同比下降2.62%、2.38%。公司2012 年底員工總?cè)藬?shù)為14,345 人，減少62 人，同比下降0.43%。
    財(cái)務(wù)與估值
    預(yù)計(jì)公司2013-2015 年每股收益分別為0.47、0.61、0.75 元，參考可比公司估值,給予2013 年17 倍PE， 對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)8.00 元，維持公司增持評(píng)級(jí)。