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     1．事件
   公司發(fā)布2012年年報(bào)，1-12月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入203億元，同比增長12%；歸屬凈利9億元，同比下降30%。每股收益0.37元。
    2．我們的分析與判斷
   （一）變壓器業(yè)務(wù)，受益于特高壓建設(shè)提速及海外業(yè)務(wù)拓展 公司是全球最大的變壓器生產(chǎn)廠家，技術(shù)也位全球前列。公司先后承擔(dān)了"哈密-鄭州"線正負(fù)800千伏直流輸電工程、"皖電東送"1000千伏特高壓交流工程、平圩電廠1000kV發(fā)電機(jī)變壓器、新疆-西北750kV聯(lián)網(wǎng)工程等國家重大項(xiàng)目、重點(diǎn)工程輸變電產(chǎn)品研制任務(wù)。2013年，公司有望獲得大量特高壓交直流變壓器訂單，并繼續(xù)開拓海外市場。公司新訂單質(zhì)量進(jìn)一步回升，盈利增長。 
   （二）新能源業(yè)務(wù)，受益于國內(nèi)光伏發(fā)電市場爆發(fā) 2012年公司多晶硅產(chǎn)量3189噸，硅片產(chǎn)量2894萬片，逆變器產(chǎn)量315.5MW，組件21MW，完成光伏系統(tǒng)集成451MW。公司是國內(nèi)為數(shù)不多、仍然在產(chǎn)的多晶硅廠商之一，其競爭優(yōu)勢是原材料價(jià)格優(yōu)勢突出。公司光伏逆變器業(yè)務(wù)發(fā)展速度快，2012年出貨量的市場占有率接近10%，名列行業(yè)前十。受益于國內(nèi)光伏發(fā)電市場爆發(fā)，2013年公司新能源業(yè)務(wù)的盈利有望改善。
    （三）煤炭業(yè)務(wù)，年內(nèi)建成新疆最大的千萬噸煤礦 公司天池能源1000萬噸/年的南露天煤礦項(xiàng)目于2012年獲得國家發(fā)改委批復(fù)，預(yù)計(jì)2013年Q4項(xiàng)目完成建設(shè)并開始轉(zhuǎn)固。露天煤礦開采成本低，盈利能力強(qiáng)。隨著當(dāng)?shù)仄髽I(yè)生產(chǎn)活動(dòng)復(fù)蘇帶動(dòng)的用煤需求增長，以及準(zhǔn)東特高壓外送線路建成后帶動(dòng)的電煤需求增加，預(yù)計(jì)天池能源公司將逐步貢獻(xiàn)利潤。
    3．投資建議 我們預(yù)計(jì)2013-2015年盈利預(yù)測為0.47元、0.55元和0.61元。我們對公司維持"推薦"評級。 
    4．風(fēng)險(xiǎn)提示 變壓器業(yè)務(wù)競爭激烈，毛利率并未因特高壓訂單等因素提高；；多晶硅業(yè)務(wù)年末轉(zhuǎn)固，產(chǎn)量低于預(yù)期；光伏系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)未能實(shí)現(xiàn)扭虧。