>> 長城證券-特變電工(600089)調(diào)研簡報：逐步走出低谷,海外工程將成長期看點-121130
| 上傳日期： |
2012/11/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
桂方曉，熊杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資建議：
我們預(yù)計公司2012-2014年EPS分別為0.42元、0.50元和0.59元，對應(yīng)PE分別為13.6倍、11.5倍和9.7倍。公司股價兩年以來已有較深幅度調(diào)整，目前估值處于較低水平。我們認為公司作為國內(nèi)最具實力的輸變電設(shè)備和工程企業(yè)，資本市場對其所處行業(yè)前景反應(yīng)過于悲觀，給予公司"推薦"的投資評級。
要點：
行業(yè)低谷影響公司業(yè)績：特變電工今年業(yè)績增長不快，主要是受到電力設(shè)備和新能源行業(yè)低谷、競爭日趨激烈的大環(huán)境影響，但相對同行業(yè)競爭對手，情況還略好一些。在這種不景氣的市場環(huán)境下，公司加強了銷售力度，全員抓市場，可以見到營業(yè)收入1-9月份增長了16%，市場占有率有所提高，合同量也有所提升。
輸變電業(yè)務(wù)盈利能力逐步好轉(zhuǎn)：今年國網(wǎng)統(tǒng)一招標變壓器六批總?cè)萘亢嫌嫶蠹s25.3萬MVA，同比增長8.83%。變壓器招標量呈現(xiàn)總量微增、結(jié)構(gòu)性分化的特征，220kV出現(xiàn)下滑，110kV及以下增幅較為明顯，750kV大幅增加。不過考慮各電壓等級競爭的激烈程度，預(yù)計未來幾年中低壓產(chǎn)品量上難有增長，特高壓將是重要增長點。公司今年在淮南-上海交流線路中標約4.13億元，在哈密-鄭州直流線路中標17億元以上。目前溪洛渡-浙西直流線路也開始進行主設(shè)備招標，變壓器等設(shè)備需求量和哈鄭線路差不多，按照此前份額預(yù)計公司又將有15-20億訂單。明年會有較多特高壓變壓器產(chǎn)品交貨，毛利率較普通中低壓產(chǎn)品高，能夠達到30%左右，因此產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化將提升公司的毛利率水平。
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