>> 安信證券-特變電工(600089)2012年中報點評：電網(wǎng)業(yè)務(wù)收入增長,業(yè)績受光伏拖累-120730
| 上傳日期： |
2012/7/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性-A（下調(diào)） |
作者： |
黃守宏 |
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特變電工發(fā)布中報，實現(xiàn)營業(yè)收入98.3億元，同比增長19.89%；歸屬于上市公司股東的凈利潤54,699.20萬元，同比下降20.65%。 電網(wǎng)業(yè)務(wù)收入增長：變壓器收入增長8.4%，電線電纜收入增長30.11%，工程總包業(yè)務(wù)收入增長121.16%。
電線電纜收入增長是因為產(chǎn)能釋放，工程總包收入增長是因為國際業(yè)務(wù)拓展。 電網(wǎng)業(yè)務(wù)毛利率下降需認(rèn)真分析：變壓器毛利率下降3.98個百分點，電線電纜業(yè)務(wù)毛利率下降1.74個百分點，工程總包毛利率下降10.28個百分點。變壓器和電線電纜毛利率下降可能有銅價波動，油價在上半年也處于上升通道，消化低價訂單，變壓器產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化等因素，考慮110kV-500kV變壓器價格從2011年開始處于上升通道，下半年將有特高壓產(chǎn)品交貨，我們預(yù)計下半年變壓器毛利率將好轉(zhuǎn)。工程總包毛利率下降公司解釋為國際市場競爭加劇，定單利潤率下降，原材料價格波動，國外人工成本、費用增加、匯率下降所致，我們預(yù)計之前單機(jī)合同比重較大也是其中原因。 光伏業(yè)務(wù)拖累業(yè)績：光伏業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入8.7億元，毛利率僅1.69%，其中硅業(yè)公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入11,834.68萬元，實現(xiàn)利潤總額-2,034.36萬元。公司目前有多晶硅產(chǎn)能3000噸，從營業(yè)收入測算上半年銷售多晶硅約700噸，目前成本高，產(chǎn)品價格低導(dǎo)致多晶硅產(chǎn)能利用率低。我們預(yù)計光伏毛利率低除產(chǎn)品價格下降外還有消化高價原材料的原因。 盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)測公司2012-2014年EPS分別為0.46元、0.53元、0.57元，目標(biāo)價位7元，給予"中性-A"投資評級。目前公司市凈率較低，電網(wǎng)業(yè)務(wù)增長，有一定安全邊際。 風(fēng)險提示：光伏產(chǎn)品價格進(jìn)一步下降
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